中国3月份非官方制造业数据差过预期，显示经济有放缓迹象，而中美贸易战升温，未来中国出口更难以乐观，加上美国利率周期正常化， 大陆市场流动性亦将受到考验。在内忧外患夹击下， 大陆的制造业和金融等改革势将面对艰难日子，最重要的是必须设法守住不发生系统性金融风险，以免改革的努力付诸流水。

虽然官方的3月份制造业采购经理指数(PMI)符预期，惟以中小企为参考基础的3月财新中国制造业PMI，却按月下跌0.6个百分点至51，乃4个月低位，差过市场预期的51.7。数据显示，海外需求放缓，新增出口业务增长跌至10个月新低，产出增长和新订单总量增长均呈现放缓。投资者宜留意，未来数月的产成品库存若持续上升，将进一步确认制造业与出口前景转冷。

事实上，近期包括日本及南韩等亚洲经济体的制造业数据，亦出现放缓迹象，反映大环境正在转弱。虽然今年初 大陆经济曾现强势，但在政策紧缩持续以及外围市场动荡下，3月份的增长有放缓迹象，更要提防新兴市场通胀开始升温，美息进一步调升以及贸易保护主义等因素，令市场资金由松变紧，届时对新兴市场的影响就更大。

除外部因素外，中国内部亦存在不少问题。在存款增速放缓下，内银首季同业存单发行量创下历来新高，反映内银负债压力有增无减，需以发行同业存单进行短期融资。随着利率趋升，融资成本增加将无可避免， 大陆面对的债务风险和金融危机更加明显，次季必须密切留意市场流动性的变化。此外，在金融监管新架构下，“猫鼠一家”的情况将成过去，对银行的监管将会更加到位，长远影响正面，但整顿初期震荡却无可避免。

面对美国的步步进逼， 大陆未来也许进一步开放金融市场和汽车市场。更多外资进入的同时，亦意味本土企业竞争将更加激烈，对中小企以及大而难改的国企来说，将要面对更大的挑战。国企及地方政府去杠杆成效未彰，房地产泡沫问题未解， 大陆银行体系如何在市场流动性趋紧下，确保资金流入实体经济，支持经济可持续发展，实是一大考验。

这些虽是多年的老问题，但今年外部形势特别严峻，内部经济改革之路纵有多难行，亦只有硬着头皮迎难而上。作为投资者，也别安于现状，要时刻警惕金融风险随时爆发，时刻系好安全带！

来源：东网

2018-04-04