在美国税改影响下，能让美国资金留在中国，人民币升值或是一种方法，但是也需要用热钱以及出口的高代价来换。1月人民币对美元汇率上涨3.5%，是自1994年中国汇率以来最大涨幅。2月以来，人民币兑美元汇率仅略有回落，但仍接近2015年8月狂跌2%之前的水平。

“中国是目前美元走软中非常重要的一部分，”Exante Data首席执行官诺德维格（Jens Nordvig）告诉CNBC。“以前当他们觉得人民币升值太快的时候，他们总是阻止汇率再涨，今年他们还没（开始）这样做。”

《华尔街日报》也援用政府顾问和分析人士的话说，在中共与以美国为首的西方国家贸易紧张关系本已加剧之际，如果人民币汇率继续走高，可能会鼓励境外投机性资金（热钱）流入，并危及出口。

在经历2015年热钱流入、强制人民币由涨到贬引起全球市场混乱后，中共明知其害却任由之，是想重蹈覆辙、还是另有算盘？

人民币升值让外资“留钱”的招术

有分析指，相对于吸引热钱投入金融资产，外资在中国境内的产业资金规模更大，特别在美国税改后，让美国资金留在中国，人民币升值是目前“留钱”的一种方法。

按照1月开始实施的美国新税法，美国跨国公司若想把海外利润汇回美国，只需要一次性支付15.5%的税率，这是此前需要支付美国与外国的税率差额。

联合国贸易和发展会议（UNCTAD）周一（3月5日）发布评估报告说，普遍预计美国针对跨国企业回流的减税措施将对全球投资模式产生最重要和最直接的影响。

报告指，大公司早在等待这样的税收减免机会，上一次是2005年的“美国国土投资法案”，为美国回流3,000亿美元资金。

根据UNCTAD的报告，目前美国公司在海外留存利润多达3.2万亿美元，约占美国外国直接投资总数的一半，其中现金约2万亿美元。而新税法不同之处在于，企业还不需要实际汇回资金。

亦有统计显示，美国标普500成分股的公司尚未汇回的海外利润（约2.8万亿美元）中，有超过一半在中国。

比如，在中国境内有大投资的苹果公司1月宣布将2,523亿美元海外利润汇回美国，一次性支付380亿美元税款，以及未来五年将在美国投资300亿美元。

留钱效果恐大打折扣

北京法国巴黎银行(中国)董事总经理、首席中国经济学家陈兴动认为，美国减税效应会让美国在华企业将获利汇回美国，但最终会导致外汇流出多少并不清楚。同时，减税还会带动中国制造业、出口商赴美投资设立生产基地。

而人民币升值，无疑一方面可以“留住”这些大公司不要快速离境、把钱留在中国境内，另一方面短期内也给中国企业海外投资设置更大难度。

不过这种处理方式恐怕达不到效果。法国外贸银行（Natixis）美洲事务首席经济学家拉沃格纳（Joseph LaVorgna）表示，分析人士预计美国税改将使今年标普500指数成分股公司的整体每股收益提高7%－8%。

换句话说，除非人民币升值幅度能超过7%－8%，否则相对升值来讲，难以达到企业回美投资的预期。外界认为，中共给外资企业创造更公平和正常的投资环境，或许才是正道，而人民币快速升值带来的两大坏处也不容小觑。

美中贸易委员会中国部副主席帕克（Jake Parker）表示，一些成员公司已经表示，随着税率发生改变，他们将寻求把在华利润转回美国，并考虑迅速行动，以防止中共出台资本控制的措施。

升值代价引“热钱”跑步入中国

北京法国巴黎银行经济学家陈兴动认为，外资投入境内股票与债券的趋势在今年上半年不会改变。

目前为止，中美利差仍高达124个基点，在市场预期美国利率低于中国，追求更高回报率的境外投机性资金会选择减持美元、增持人民币，结果就是热钱蜂涌入中国。

经济学界普遍认为，留得住的热钱才是投资，留不住的可能就是祸害，热钱引发的亚洲金融危机，令各国引以为戒。

根据中共央行的统计口径显示，2017年外资增持股票5255亿元、增持债券3462亿元，全年外资流入规模为2015年的7倍以上。而境外机构和个人共增加金融资产12522.57亿元，同比增幅达41.3%。这是三年来境外机构和个人首次增持境内人民币金融资产。

2017年，外资在债券和股票上的全年外资流入规模为2015年的7倍以上。不少外资投行预计今年外资在中国金融资产上的投入更大。根据德银估计，2018年流入中国 大陆债券市场的外资将达7000亿元人民币。

出口企业更被升值所累利润缩水

同时，人民币升值给中国出口企业造成的利润缩水也不容小觑。例如：如果中国企业去年签下100万美元订单、一年后结算，因为人民币升值、结算后拿到的人民币会更少，从去年的最高694.98万人民币减至633.39万人民币，相当于汇率变化企业利润损失61.59万人民币（9%的利润率消失）。

有分析指，很多产品生产周期一般在五六个月，年初签的单子，到交货时，如果汇率上涨百分之三四，中国企业利润就被吞掉了一半。今年1月，人民币汇率已上涨3.5%，这意味着企业利润的一半已经消失。

更有人说，如果照这个趋势涨下来，过了中国传统新年，出口企业的利润就消失了。用热钱以及出口为代价的人民币快速升值什么时候会有变化呢？

紧跟美元人民币未来走势分析

影响汇率走势的主要是经济体的相对货币政策，中、美利差至少要到3月美联储（FED）调息后，才能有望再次达到调和平衡，除非中方再次出手干预汇率。

向来美联储的货币政策都被中共央行（中国人民银行）效仿，外界预测中共央行2018年会跟随美联储逐步升息，同时继续降杠杆措施。

而美联储官员1月联储会议上刚确定不升息，将基准短期利率保持在1.25%-1.5%，但计划今年加息三次，每次25个基点，而市场预期美联储会在3月升息。换句话说，中共要等美元转强，可能得再熬上一个多月。

但是更多的看法是，中共将再次出手干预外汇市场。法国巴黎资产管理（BNP Paribas Asset Management）新兴市场固定收益部门副主管松博（JC Sambor）预计，中共央行依然会在相当程度上干预外汇市场。他表示，人民币从来不是自由浮动的货币，短期内也不会实现自由浮动。

北京法国巴黎银行经济学家陈兴动也告诉路透社，2018年中国经济增长会较去年减缓，而目前人民币的强势表现与宏观局势并不匹配，有理由预测中共官方会进行干预。他预测，“这些效应会在第三、四季度显现，届时（人民币走势）可能会出现逆转。”

来源：大纪元记者林燕综合报导

2018-02-06