资深投资银行家暨中国人民大学讲座教授温天纳在东方产经“专家点评”专栏表示，人民币走强还是走弱，投资界甚为关注。在去年，人民币兑美元中间价从年初到年底升值幅度达5.98%。根据中国外汇交易中心最新数据显示，截至1月25日，人民币兑美元汇率中间价继续上升，更创2015年12月以来新高。

在环球汇市，欧元及日圆等主要货币同样走强，拖累美汇指数持续走弱。 大陆经济增长超预期，加上货币从紧政策，亦支撑了人民币汇率。

近年人民币汇率经历了不少重要事件：2015年“811”启动汇改，市场化加速进行，导致汇率下行；2017年5月26日引入逆周期因子，对冲非理性汇市情绪，人民币汇率随即上行；2017年12月继美国加息后，人行亦宣布加息，其后人民币汇率强势巩固。

近期人民币存在几项特征：在过去两周，国务院总理宣布2017年经济增速为6.9%，超出环球市场的预期；外汇占款恢复上升，资本项下相关资金外流压力缓解；2017年1月开始，政府对银行结售汇和海外投资范围等加强限制，闸口监控增强；去年 大陆金融监管趋严，三行一会落实金融去杠杆，效果陆续出现；在环球经济复苏提振下，去年 大陆贸易顺差回复扩张。

从环球角度出发，宏观经济改善导致各主要工业国央行相继讨论加息进程，各国货币政策趋紧。一系列效应对美汇指数产生下行压力。目前，全球经济稳健复苏或将延续，需求回升理论上支撑了中国制造的供给，但因人民币汇率上行，减低了出口产品价格的优势，出口企业更需要透过对冲来平衡汇率风险。

美元汇率下跌，始终存在国际主要经济体之间的博弈，美汇指数大跌可能受到美国政府有意无意的推动，这意味着2018年初的美汇指数可能发生超调式下行，或者可以说，近期的美汇指数大跌意味贸易战的开始。

目前，中央政府宏观经济政策的主要基调，是在保证经济增速大致稳定的情况下，通过加强监管来避免系统性金融风险的爆发。控制系统性风险的主要手段，在于通过维持流动性偏紧的格局来敦促金融市场与实体经济的去杠杆。如果人民币兑美元汇率持续快速升值，将有损于这一目标的实现。作为对冲，人行有可能调低每日中间价、通过逆周期因子调节、离岸市场操作、调整跨境资本流动的非对称格局，以及审慎收紧货币政策等。

美汇指数大跌，人民币兑美元汇率大涨，并非由基本面因素所主导。美汇指数由93左右跌破90，跌幅在过去一年多时间最为急速。有人认为是全球复苏由美国一枝独秀转为主要经济体同步复苏；也有人认为，是全球投资者的股权投资从美国股市向其他股市的转移，带来了美元贬值。

不过，目前的时间点非常敏感，从美国角度出发，至少从短期来看，当前财政、货币与汇率政策的组合是完美的。减税政策的通过可以吸引本国资本的回流与外国资本的流入，进而提振投资增长与经济增长预期。加息与缩表一方面可以实施货币政策正常化，为应对下一轮经济波动。美元贬值带来的输入性通胀，提升美国产品的全球竞争力，压制与 大陆贸易逆差的扩大。在这大环境下，汇率的变化变得诡异， 大陆不可不防。

来源：东网

2018-01-30