美国主流媒体继续跟踪报导备受争议的海航集团，但这次的重点跟以往有所不同。《华尔街日报》星期一发表长篇深入报导，指海航集团的举债扩张之路受阻。

过去外界对海航的质疑主要集中在其股权结构不透明上，但这篇报导重点披露海航集团负债累累，而且借贷成本不断攀升，其海外扩张步伐不得不放缓，甚至有可能难以维持现有的庞大运作。

海航融资策略无异于对冲基金

这篇报导揭开了海航快速扩张的秘密，那就是利用高风险杠杆和资产抵押来借钱进行海外并购。比如在对德意志银行的投资中，在希尔顿世界控股公司的交易中，都使用跟对冲基金和私募基金相似的融资策略。报导说，“如果支持这些交易的资产的价值下降，那么依赖这些资产的投资和贷款就会面临危险”，比如，“这些资产的价值下降，银行将强迫借款方迅速提供额外的保证金。”

路透社星期一也报导，海航集团向香港三家银行借款4.48亿美元将在本周五到期。而海航集团显然无法按期偿还借款，已经向贷款银行提出延长债务三个月的要求，并获同意。

使用借贷利率比垃圾债券还高

《华尔街日报》说，海航集团贷款成本也大幅度升高。报导引用海航集团自己的报告说，“融资成本因借贷急剧攀升而增加了一倍以上”。报导举例海航集团一家子公司为一年期的3亿美元债券支付了8.875%的利率，“比中国一家垃圾级房地产公司发行的债券利率5.5%还要高”。报导引述熟悉内情的人士的话说，海航集团在竞购香港一家公司时为融资使用的利率可能接近15%。

中国监管机构继续收紧海外投资审查，19大后海航集团放缓的收购步伐并未见任何恢复。

国际金融机构继续缩小跟海航做生意的幅度，“高盛集团暂停了海航集团一家子公司的首次公开募股；出于相同担忧，美国银行也选择退出。”

随着海航集团现金紧缩、到期债务无法按期偿还的情况出现、需要用更高利息借贷的情况也越来越多，于是，报导引述业界人士的话质疑，“海航集团能否维系自己庞大帝国的完整性”。

海航集团海外疯狂购并首要标准不是被兼并公司营利必须好，而是有利于其晋身世界500强。《华尔街日报》引用内情人士的话说：“海航集团寻求兼并的资产并非瞄准盈利好的企业，而是有巨大营业额、可以帮它崛起为500强的企业。”海航集团创始人、首席执行长陈峰就一直以来就把海航集团进入世界500强、500强中前100强、前10强作为奋斗目标，为此他被誉为“中国开放时代的英雄”。

美国西东大学商学院管理学系主任尹尊声说：世界500强以营收规模为准。“现在许多国内企业都’避实向虚’，搞所谓资本运作。海航集团资产中多数是债务，比如，它100架飞机，80架是藉钱买的，还没赚钱呢，就拿100架做资产抵押再去借钱买别的东西，空对空，但规模越做越大。不过，风险也越来越大。”

背负上千亿美元债务

《华尔街日报》的报导说，海航集团的总资产在今年6月30日大约为1780亿美元，而它的总债务超过1000亿美元，占资产的56%。今年上半年，海航集团营业额增长了92%，但同期净盈利却减少了将近10%。

股权结构依然是海航集团令外界迷惑的问题。被中国政府通缉的中国富豪郭文贵爆料，指海航集团股权跟前中共反腐领导人王岐山家族关系密切。

“慈善机构”未敢要免税待遇

布隆伯格新闻11月15日报导，拥有海航集团29.5%股权，市值为525亿美元的慈善机构“慈航慈善基金会”，虽然9月已经注册为纽约州的慈善组织，但“还没决定是否要寻求联邦税豁免待遇”。

如果要享受这一联邦税待遇，按照纽约州的法律，一家慈善机构的资产必须低于设立这一机构的企业总资产的20%；每年必须将慈善机构资产的5%用于慈善事业，而且必须公开其每年的税务报表。显然海航集团对此还未做好准备。

2017-11-21