今年全球股市一派平静，就连平常不太可能有这种表现的中国也是如此。

中国股市曾经以单日大涨大跌闻名，但现在正经历有史以来最平静的时期之一。以市值计算，上海市场是全球第四大股票市场，上证综指今年以来有10个交易日的波动超过1%。2016年全年波动超过1%的有65个交易日，2015年有141个交易日。

对FactSet数据的一项分析显示，过去30个交易日是上海证券交易所自20世纪90年代初开设以来任意30个交易日中波动最小的时期；中共十九大也是在这段时期举行的。

一系列因素可以帮助解释交易平静的原因，包括美国股市的波动性创纪录低位以及中国经济企稳的背景。此外，以关注长期表现闻名的机构投资者在中国股市交易中的份额上升。

最重要的因素可能是，许多投资者和交易员称，2015年股市经历大涨大跌后，中国政府在股市上扮演了更加重要的角色。市场人士称，过去一年，证券监管机构已敦促许多券商和基金公开表态看涨股市，同时限制他们抛售股票。部分交易员提到了被称为“国家队”的国家投资基金为股价提供的支撑，他们称，“国家队”会在股价下跌时入场买进。

这种动向令大量中国散户投资者越来越失望，这些投资者的绰号是“韭菜”，因为他们像韭叶那样被揪掉了又很快再长出来。虽然低波动性能够达到政府树立稳定形象的目的，但许多交易人士所依赖的快速获利的机会却减少了。

24岁的上海信息技术工人顾圆（音）称自己已退出股市。2015年股市暴跌后，顾圆已经抛售了价值人民币60万元（约合87,336美元）投资组合的近70%，今年又卖掉了一部分。他称，股市暴跌后，甄选强大的科技公司或者令人信服的投资主题变得更难了。

顾圆表示，他不喜欢投资中国大型国企，如石油巨头中国石油天然气股份有限公司(PetroChina Co.,0857.HK,601857.SH, PTR,简称﹕中国石油股份)或银行巨头中国工商银行股份有限公司(Industrial& Commercial Bank of China Ltd.,1398.HK,601398.SH, IDCBY,简称﹕工商银行)，因为它们的回报率更低。但今年这类股票已引领沪市上涨9%。

有关国家介入股市力度加大的认知似乎与中国多年来开放经济和市场的努力相悖。习近平上周在十九大开幕讲话中表示，继续让市场在资源配置中发挥决定性作用。

中国市场对国际投资者非常重要。明年指数提供商MSCI明晟(MSCI Inc., MSCI)将把一些 大陆上市中资类股纳入其应用广泛的新兴市场指数，这意味着将该指数作为基准的基金公司需要向中国市场配置资金。通过连接香港股市的交易互联互通机制，外国投资者已经可以交易上海和中国另一个主要市场深圳股市的股票。

根据上海券商机构上海申银万国证券研究所有限公司(SWS Research Co. Ltd.)的数据，去年中国股市中机构投资者的持股比率从2015年的14.5%增加至16.3%，创2009年以来最高。

根据中国证券登记结算有限责任公司(China Securities Depository and Clearing co.)的信息，中国仍有1.28亿散户投资者。目前可以得到的最新数据显示，今年2月直接持有股票的散户比例已从2015年中国股市牛市顶峰时的55%降至42%。

景顺(Invesco Ltd.)亚洲（日本除外）首席投资总监萧光一(Mike Shiao)称，如今 大陆投资者选股更加谨慎了。

萧光一表示，大家对基本面和估值更加敏感。他表示，如果没有动能触发股市，那么投机者就没有理由行动。

从2014年末开始，中国政府放宽了对普通投资者融资融券的限制，官方媒体《人民日报》当时也发文称，此轮牛市背后的原因是中国发展战略的宏观支持以及经济改革的内在动力。然而在数月后，中国股市在短时间内大跌逾40%，证券监管部门开始打击这类所谓的融资融券交易。中国证券监管部门还对上市公司大股东实施了六个月的股票禁售，并暂停了首次公开募股(IPO)。

政府对股市的一些限制举措仍然存在，比如大股东被禁止通过大宗交易减持。虽然IPO已经重启，但讨论已久的简化IPO程序的改革被推迟。其他计划的改革也被搁置，例如取消个股每日的最大小投资者在同一个交易日买卖同一家公司股票的禁令等。根据市场规定，涨跌幅仍被限制在10%。

交易员称，2015年以来，中国政府还动用“国家队”，通过在股市大幅下跌时买入股票、在股市上涨时抛售股票来维持市场稳定；“国家队”指的是包括中国证券金融股份有限公司(China Securities Finance Corp.,简称﹕中证金融公司)和中央汇金资产管理公司(Central Huijin Asset Management)在内的大型国企。

国金证券(Sinolink Securities)的最新研究显示，6月份这些国家基金的持股规模触及人民币4.12万亿元（约合6,220亿美元）的纪录高点，占上市中资公司总市值的7.2%。

北京大学金融学教授Michael Pettis称，今年股市的波动性下降并不意味着中国股市真的实现了现代化。他称，财务信息质量仍需提高。

Pettis称，真正的价值投资要求上市公司具有透明度、财务数据质量要高、政府行为具有可预见性，但在中国，这三方面的要求都还没有达到。

来源：华尔街日报

2017-10-27