4月1日，中国国务院印发通知，决定设立河北雄安新区。按媒体解读，是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是“千年大计”。

以往被寄与厚望的新区，大多设立在沿海地区，核心是便于与外界交往。而雄安这种国家级战略的新区却设定在内陆，这与国际局势密切相关。

南海、东海特别是朝鲜半岛，都处于动荡之中，局势呈现恶化的状态，此时设立新区就需要在内地。看起来雄安新区人文、港口等条件都不具有优势，但这又是如今国际局势下的一种必然选择。当然，熊安新区还有平衡南北经济格局的作用，虽然最终是否可以达到目的尚需验证，但至少体现出一种意图。

这是一个划时代的转折，未来经济的重心将逐渐转向内陆，中国在传统上也是内陆国家，这是回归传统的一步！

以往，很多朋友问，未来什么地区更合适居住？一般的回答都是西南一些环境良好的小城镇，今天，政策已经初步给出了答案，大家定居或进行商业行为的时候，必须密切关注这种国家经济战略重心的变化，切记！

雄安新区的建立，对短期的政策走向也具有明显的指向：3月10日两会记者招待会中，回答记者提问时，周小川行长说到：“我们还是继续实施稳健的货币政策，或者更明确的说法，就是我们的货币政策是稳健中性。”在3月底央行一季度的货币政策会议上，再次提“稳健中性”这个描述。

笔者个人理解的稳健中性，应该是通过利率控制汇率（至少以这一点为主，行政手段管理汇率为辅），然后通过逆回购等手段疏通市场对资金的需求，确保不发生严重的债务危机。

去年，中央财政的实际赤字率约是3.8%，继续扩大的余地并不太大。何况，内外的局势不断紧张，需要更大的JUNSHI和WEIWEN支出，即便不在经济上投入财政赤字的投入，今年的财政赤字也可能会继续扩大，这是社会局势和国际局势所决定的。

可是，既然雄安新区的建设上升到了“千年大计”的高度，虽然到现在未有关于投资总额的计算，但总之都意味着巨大的投入，这种投入可以是财政投入或宽松货币带来的债务增长（加杠杆）。

财政投入的余地有限，此时就只能以加杠杆为主，这离不开债卷市场，但今天的债券市场，进行大规模融资的成本比较高：

上图是国开债的价格走势图，比较明显地处于熊市阶段，这也是最近山东一些企业债务出现问题的根源，融资成本已经大幅上升。

但是，一旦大规模启动雄安新区的建设，就会带来大量的融资需求，这无疑需要央行打压债券收益率，在如今的局势下，如何才能打压收益率？稳健中性的政策下，很可能难以做到，这很可能意味着下述变化：

其一，央行适度放弃稳健中性的货币政策，加大放水的力度，稳定债卷收益率，这一点是无法回避的。

其二，如果央行加大放水的力度同时跟随美联储提升利率水平，就无法逆转债卷市场的熊市，无法达到目的。此时，首先需要稳定利率，然后加大放水。可如此一来，会给汇率市场带来更大的压力。这意味着未来央行会更加倚重行政手段管理汇率。可能包括：1，进口付汇将受到更加严格的审核，除一些保经济增长所必须的原材料和严重影响居民日常生活的物资之外，其它进口项目会受到更严格的审核。2，对外投资、居民外汇出境很可能得到更严格的管理。

这里的政策取向极为微妙，但总体的趋势很可能在加速运行。

其三，如今，周边特别是朝鲜半岛的局势依旧焦灼，一旦燃起战火，是1979年之后的首次，对国内的心理冲击难以估量。同时，半岛战火燃起，就会首先冲击周边国家的汇率。这些因素都会严重影响资产价格，是当今社会无法面对的现实，一旦资产价格就此破裂，后果极为严重。此时，当资本流动被行政手段更严格地管理之后，可以通过放水对冲上述因素所带来的负面影响，核心还是保资产价格。事实上，这很可能也是三四线城市房地产去库存的手段之一，在此过程中，股市也可能因此阶段性受益。

雄安新区的推出很可能意味着一个重大的转折，无论在经济重心的转移上还是汇率管理上，都是如此。

作者： 如松

2017-04-06