彭博报导，中国公司债泡沫化，债务风险正走向全球；高风险中国公司海外发行「垃圾债」（投机级债券）激增，去年底以来已发售61亿美元债券，为创纪录一季。信评机构惠誉（Fitch）警告，更多中企爆发债务违约情况不会令人意外。

海外垃圾债有61亿美元

惠誉亚太主权信评主管麦考麦克指出，中国经济正在减缓，公司债务问题在中期内将越滚越大；理财产品规模高达GDP（国内生产毛额）的40%、金融体系内部杠杆率高，短期内令人担忧，但中国监管机构可能还「未完全掌握」。

彼得森国际经济研究所知名中国研究专家拉迪指出，中国真正问题在「国有僵尸企业」，即使没有足够获利偿还贷款或利息，仍持续借贷，导致债务激增。

多为房地产开发商

垃圾级中国公司大多为房地产开发商，在人行提高借款成本、监管机构遏制房地产融资後，这些借款人大幅削减境内筹资，转向海外发债。彭博数据显示，本季中国信评「AA」垃圾级的公司境内人民币债券发行规模降至2011年来最低水准，仅剩313亿人民币（约45.4亿美元）。

寻求高收益的全球投资人争相购买中国公司以美元计价的垃圾债，使债券殖利率大降；美银美林一项指数显示，中国垃圾级美元债券殖利率今年已下跌了0.81个百分点至6.11%，接近纪录低点。

投资机构警告中国垃圾债泡沫化风险。高盛集团日前表示，中国高收益房地产债券价值低；避险基金Double Haven资本表态正做空中国垃圾债。PIMCO亚洲信用研究部门主管穆克吉指出，投资人重心在高收益率，却忽略了信贷风险，「投资人未在风险调整基础上去分辨信用品质」。

中国公司去年债务违约数激增3倍多，低评级公司、尤其一些急需现金的中国开发商，今年开始转往海外发债。例如，山东玉皇化工今年1月以「需求不足」为由取消原订5亿人民币债券的发行，本周却发行了3年期殖利率6.625%的债券达3亿美元。

香港BFAM Partners高级信贷分析师Kenny Wu提醒，目前低评级中国开发商债券估值没有反映基本面不佳的情况。2年前，香港上市的佳兆业集团成为首家在离岸市场违约的中国房地产企业。

来源：自由时报

2017-03-25