在中国国内“以钱炒钱”的钱，竟然达到了100万亿人民币！

对此，中国央行决定痛下杀手，重典治乱。据多家媒体近日报导，一份名为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正在草拟中，一场涉及100万亿资金的大变局即将到来！

据“财新”报导，目前全口径的资管行业规模达到了100万亿，其中包括证券公司、基金公司及其子公司、期货公司、私募基金等的资管业务51.79万亿元、保险业资管1.65万亿元、信托资管18万亿元、银行理财大约29万亿元等。当然，这其中涉及到通道类业务的重复计算。

据称，央行新规主要包括：

1、统一并限制杠杆率。每只公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%，每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。

结构化资产管理产品应当根据所投资资产的风险程度设定杠杆倍数（优先级份额/劣后级份额）。投资于固定收益类资产或者债券型基金比例不低于80%的杠杆倍数不得超过3倍，投资于股票或者股票型基金等股票类资产比例不低于20%的杠杆倍数不得超过1倍，其他类的杠杆倍数不得超过2倍。

2、打破刚性兑付。所谓刚性兑付，就是投资亏损的情况下，出于维稳需要拆东墙补西强，给投资者补上绝大部分或者全部损失。

3、严禁多层嵌套，限制通道业务。多层嵌套，往往意味着加杠杆，还意味资产不透明；通道业务，其实就是“以钱炒钱”。

4、限制非标资产投资、控制投资集中度，禁止设立资金池、强化资本约束和风险准备金要求等。

比如在投资集中度上规定，单只资管产品投资单只证券或证券投资基金不超过净资产10%（私募产品除外）；全部资管产品投资单只证券或证券投资基金的市值不超过市值的10%。

那么，央行严管“资管产品”意味着什么？笔者的看法如下：

第一，这意味着，中国新的金融监管体系呼之欲出，设立跨行业的“宏观审慎监管”部门势在必行。

中国目前的金融监管体系是“一行三会”，一行，就是中国人民银行（简称“央行”，昵称“央妈”）。目前，周小川是以政协副主席身份兼任央行行长，所以央行其实有点比“三会”高半格的意味，未来或许会成为惯例。央行除了制定货币政策，也有市场监督职能。

三会，就是证监会、保监会、银监会，三个正部级部门。他们的设立逻辑，是此前的金融分业经营。现在市场越来越复杂，呈现多业融合的格局。所以，原有监管体系必须改革。事实上，此前“三会”在资管产品上各管一段，不仅不太会加强管理，反而可能竞相给自己管理的企业“谋福利”。

高层似乎比较青睐英国创立、在澳大利亚成功实践的“双峰监管模式”，也就是在财政部之外，只设立三个机构：制定货币政策的央行、跨行业监管金融机构的“审慎监管局”（主要防范金融风险）和“证券和投资委员会”（主要保护投资者、消费者权益）。

央行这次牵头制定资管新规，干的就是“审慎监管局”的工作，此前中国没有这样机构来履行这一职能。2017年，很有可能是中国金融监管新体制的揭幕之年。

如果保留三会，三会的宏观审慎监管职能势必被央行拿走；如果设立专门、独立的“审慎监管局”，三会模式必将被打破。

第二，资管新规出台，意味着金融去杠杆，对资产价格意味着利空。

从今年一季度开始，央行表外业务将纳入MPA（宏观审慎评估体系），管理趋严；在这个基础上，央行牵头制定新规，降低全社会“以钱炒钱”的热度，管控其渠道，主要是为了防范金融风险、防范资产泡沫。在央行刚刚公布的四季报里，70次提及了“风险”，16次提及了“泡沫”，可见他们的焦虑程度之高。

过去几年，资管产品总规模几乎每年狂增50%左右，显示出资金脱实向虚的势头之猛。事实上，去年“姚员外、隔壁老王、董寡妇、村长老刘”的故事，就是在这个背景下发生的，再次证明了资本泛滥对实体经济的破坏作用。

中国当下利用杠杆资金过度投机已经登峰造极（网络图片）

这种玩法显然无法持续。目前，国内“以钱炒钱”的钱竟然达到了100万亿，这个势头不控制，只能把整个国家带入万劫不复的深渊……

对于股市、楼市、期市、债市来说，这当然是短期利空。不过，央行的绞索是慢慢收紧的，给市场留有余地，以防止引爆风险。由于楼市降温，资产荒事实上仍然存在。所以，资产价格普涨、大涨的条件没有了，但结构型、脉冲性的上涨，在2017年还是有可能的。

作者：刘晓博 来源：博客

2017-02-25