今年1月，中国的外流资金高达827亿美元，超过去年平均每月500亿外流之数。中国政府过去数月已推出连串阻止资金外流的措施，包括限制个人和企业的外汇，又限制个人和企业对外国的投资。但是1月的外流资金继续扩大，反映出一个重要趋势：中国政府阻止资金外流的措施无效。

中国去年的官方外流资金为6530亿美元，但「高盛银行」估计，单是去年下半年，中国的外流数量，高达1.1兆美元，远远超过北京公布的数字。如此巨大数量的资金外流，已成为中国经济目前的最大问题，但是中国政府却阻不了，问题已逐渐演变为危机；资金大量出走，可造成两大影响：一是拉低人民币兑美元的汇率，二是使经济变得难以管理。

现在的问题是，中国政府如果控制不了资金继续大量外逃，将会发生怎样的情况？会否导致经济失控？威胁到习近平「19大之年」的求稳目标？

第一，资金流动之门不可能长久关闭：管制资金外流的措施已推行数月，但是不能维持太久，因为时间一长，资金流动将会出现困难。中国是全球最大贸易国，贸易需要外汇支付，不可能长期关闭资金流动之门；中国的银行系统涉及的资金达33兆美元的规模，也不可能长期阻止资金流动。资金长期出现流动困难，经济将会受损，因此华尔街已预测，中国今年第二季的经济增长，将会受到资金外流和人民币下跌的影响而减速。

第二，人民币继续下跌：人民币下跌是资金出走的基本原因，个人和企业都眼看着人民币下跌，必然设法将资金移到国外，以减少损失。眼前的形势是，正处于转型阶段的中国经济继续放缓，再加上美元强势，因此人民币兑美元的汇率也只能持续下跌。

第三，资金继续外流：人民币继续下跌，又进一步使资金移向国外，预计未来数月，外流资金将继续扩大。中国政府已选择使用管制外流资金的措施，而不选择一次过去解决人民币汇率的问题(例如选择将人民币贬值)，但选择了的管制方法，却证明为无效，阻止不了资金继续外流。

第四，外汇储备继续减少：资金外流直接影响到外汇储备，因为中国政府动用外汇，入市买入人民币，借此拉抬人民币的汇率，2016年中国政府平均每月为此消耗250亿美元外汇。中国国家外汇管理局宣布，今年1月外汇储备跌至2.9982兆美元，跌破3兆，比2014年春天时的4兆减少了1兆，显示中国政府为拉抬人民币，过去两年已烧掉了1兆。经济学家认为，外汇储备在经济转型中有重大作用，可作为出现问题时救急之用，而外汇储备的安全线是2.5兆至2.8兆之间，现在已跌破3兆，如果继续下跌，不久就会出现运作困难。

第五，人民币的两难问题：对于人民币汇率，中国政府应控制还是不控制？这是个两难问题，无论是管制或不管制，都可能导致失控。中国政府现在是选择了管制，即：阻止汇率急跌，所以不断入市，抛售美元和买入人民币，借此拉抬人民币汇率，希望保持汇率大致稳定，让之缓慢下跌；但这个策略有很大危险，那就是，要不断消耗外汇储备，而且还不能有效阻止资金外流。另一方面，中国政府可以选择放手不管，让汇率在市场自由浮动，但这也有困难，因为人民币累积的贬值空间已很大，一旦自由浮动，贬值幅度将会超过20%；这么大幅贬值，中国经济将难以承受，因为2015年8月人民币贬值3%，立即造成中国和全球股灾。

第六，川普政府的对华政策：这是难以估计的变数，川普威胁要宣布中国为「货币操纵国」，要对中国作出惩罚，中国政府的人民币汇率政策可能会受到影响。

总括而言，中国阻止资金外流的措施不可能长久，否则中国经济将会受到影响，但人民币汇率可能继续下跌，进一步逼使资金外流，将中国经济推向危险和失控的边缘。今年是19大之年，习近平已将「稳定」订为政经目标，但这个目标可能因资金外流和人民币下跌而受到冲击。

来源：世界日报

2017-02-21