川普的大规模基建计划，是在他胜选之后市场最关心的议题之一。但是，另外一个很少有人谈论的税改计划，可能才是更应该注意的。

德银称，这就是川普的“边境税收调整”（border tax adjustment）提议，它是“被谈及最少，但却可能是美国历史上最重大的税收转变。”

U.S. President-elect Donald Trump in Manhattan, New York, U.S., November 9, 2016. REUTERS/Carlo Allegri

按照这一提议，美国进口品将额外面临一道税收，税率和企业所得税率一致，而出口收入则免税。德银称，如果付诸实施，将对美元带来极大利好，美国和其他国家的贸易关系也将因此出现翻天覆地的变化。

报告写道：

粗略地说，“边境税收调整”大约等同于美元一次性贬值15%。美国进口品价格将上升20%，因为企业需要为进口品价值额外支付20%的企业税率。出口品则会便宜12%，因为每100美元出口品所赚取的33美元收入（使用的是标普企业33%的利润率数据），将有12%（33美元的收入*35%的税率）的税收成本被免。考虑到出口和进口价格所受的平均影响，这就等同于美元贬值15%。

“边境税收调整”将利好于通胀。出口品价格不影响美国消费品，所以对CPI没有影响。但是进口品价格却将上涨20%，基于进口品PPI和美国通胀之间的简短关系计算，这等同于CPI被推升5%。企业当然可以选择在利润中消化进口成本的上升，但是不管怎样，其影响是巨大的。

“边境税收调整”也将极为利好美国贸易平衡。和上述美元价值计算类似，“边境税收调整”等同于20%的进口关税以及12%的出口补贴。如果其他保持不变，美国贸易赤字将下滑2%，相当于4000亿美元，也即美国贸易赤字将被完全消除。

这也意味着，如果川普的“边境税收调整”方案获得通过，不仅会大幅推升美国通胀，消除美国贸易赤字，美元实际价值则将因此被推升。

在这种情况下，美国贸易平衡的改善以及出口品价格针对进口品价格所获得的比较优势，将自然而然推动美元升值。德银认为，在极端的情况下，要完全抵消这一税收政策所带来的价格变动，美元的升值幅度可达15%。

无独有偶，摩根士丹利在近期报告中也提到“边境税收调整”对美元的影响。不过其报告认为，如果这一政策对贸易的影响是中性的，那么美元的升值幅度就要达到25%才行。报告称：

如果没有汇率上完全的对冲，“边境税收调整”将有益于净出口者，不利于净进口者，拥有国际供应链的零售商和跨国公司尤其会受到影响。

但是，美元的任何升值都将对美国公司海外分支机构以美元计价的营收和利润带来压力。

不过这个计划到底能否实施，还存在很大的不确定性。德银报告认为：

首先，在现行WTO规则下，“边境税收调整”是否可行仍然是一个很大的问号。这个问题相当复杂，不过川普的高级顾问曾表示，他们会乐意将此事带到WTO讨论。而新的税收政策会覆盖哪些产品仍不清楚，覆盖面越大，影响也就越大。

其次，上述提及的对贸易的影响，应该被看作是上限，因为后危机时代经常账户盈余对相对价格的变动反应灵敏度更低。

德银称，如果同时考虑到未输送回国的企业利润所面临的政策改变，“这些关于美国企业税的改变，可能成为一代人中美国税收以及国际贸易政策最重要的改变之一。”

阿波罗网收集网友评论：

这是对出口中国的出口斧底抽薪么。

川普厉害，加大进口税收，减小出口税收，使美国海外资产不得不返回国内，促进经济吸引海外投资。美元升值的同时，又提升通胀率。一石多鸟。看看我们的老爷们，就会搞房地产。

这是鼓励别国和美国进行双边贸易谈判，签订自贸协定，也是川普一直提倡的贸易政策。

确实是，中国除了廉价劳动力，根本没有什么高科技。以往的PMI制造业指数，也就是给国内海外工厂代工和改数据维持。现在海外工厂撤出国内，就只有等着崩盘吧。

这不就是美国版的出口退税嘛，这对以美国为出口目的地的国家很有杀伤力呀。估计后面欧盟也会效仿的。

看来耶伦要多加几次息了。

德很看美元指数已到118-125，而回看偶的祖国，正如秋风中的寒蝉，可怜哪可悲。

这是摧毁WTO的搞法。

所以中国降成本要么降工资，要么贬汇率。

贸易保护主义大家都可以这样搞了

来源：华尔街见闻

2016-12-23