全国多地温度降低之际，中国经济回暖也显露出“见顶回落”迹象。

房地产——商品房销售同比两位数负增长

来自国泰君安的数据显示，受限购限贷政策效果持续显现影响，11月以来，商品房销售同比降幅迅猛扩大。继10月30城市商品房成交面积同比（-1%）首次转为负区间后，11月1-17日进一步大幅回落至-19.5%。其中，一线（-24.1%）、二线（-20.4%）、三线（-13.2%）均大幅负增长，一线二线三线顺次从9月、10月、11月起转为负增长。

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对此，国泰君安研究所全球首席经济学家花长春、分析师熊义明、罗志恒、研究助理解运亮认为，这是中国经济再度降温的表现之一。

工业生产——发电耗煤和高炉开工率回落

国泰君安在研报中表示，11月以来，发电耗煤同比增长8.7%，环比回落4.5个百分点，结束了6月以来的连续回升态势。

高炉开工率则连续4周下滑，累计下滑2.5个百分点，11月18日当周为76.8%。

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工业品价格继前期纷纷大涨后近期有所分化，螺纹钢、动力煤价格见顶回落。螺纹钢需求仍然较高，库存连续第6周下降，价格在11月15日冲至高点后开始回落。动力煤价格小幅回落，水泥价格仍在不断上升。

这些也都被国泰君安视为中国经济再度降温的表现之一。

交通运输——核心指标见顶

东北证券研究所交运小组瞿永忠、王晓艳、明兴和陈照林认为，以铁路货运量等交运核心指标来看，此轮实体经济小波浪反弹已经见顶，并可能回落。

1、铁路货运11月反弹新高，但12月预计迅速回落。上述东北证券研究所交运小组认为，尽管11月日均铁路货运量达到大约1000万吨，同比增长约10%，但下月货运请求车将大幅回落，预计回落5%。

2、物流景气指数（LPI）超预期反弹，并预计12月将冲高回落。东北证券预计，12月以后LPI将回落，阶段性顶部比较明显。

3、外贸实体波澜不惊，BDI有“打鸡血”之嫌。近两月，进出口集装箱量恢复7~8%增长，外贸数据的水分挤出并不体现实体外贸形势恶化，相反，整体处于稳定或略增长态势。东北证券对2017年外贸相对谨慎，认为近期BDI暴涨有“打鸡血”之嫌。

整体来看，东北证券认为：

实体经济反弹主要是库存周期、房地产增长余力、PPP发力。后期展望，库存周期也将回落，房地产明年相对谨慎，外贸不乐观，唯有ppp项目落地加速，投资恢复高增长，增量投资项目增加到3万亿并还在延续中。

预计实体经济在阶段性反弹后将回落。

来源：华尔街见闻

2016-11-21