国际清算银行（BIS）日前发布了最新的季度报告，对近期全球股市动荡做出评估。BIS认为，新兴国家，尤其是中国面临着2008年危机以来积累的金融风险，有可能出现银行业危机。

根据国际清算银行周日（9月18日）发布的数据，信贷对国内生产总值之缺口（credit-to-GDP gap，简称信贷缺口）达到30.1%，这是自从1995年以来最高水平。它显著高于东亚1997年的投机热潮期间，或美国次贷泡沫期间的数值。

如果指标高于10%意味着银行压力风险上升。根据国际清算银行制定的巴塞尔协议（三），这一指标可用于预警一地的银行业危机。

国际清算银行说，在大多数金融危机发生的前三年当中，信贷缺口超过10%。而中国自从2009年以来，大多数时候高于这个门槛。在今年第一季度，中国的信贷缺口超过了41个其它国家以及欧元区。

信贷缺口指的是信贷/GDP比例跟它的长期趋势之间的差距。该数字膨胀可能暗示信贷增长过度和金融萧条可能即将到来。该指标是基于美国经济学家海曼‧明斯基的研究，已经被证明是预测银行危机的最佳单项指标。

中国经济增长放缓和美元升值给新兴经济体带来双重挑战：成长的动力在衰退，尤其对于大宗商品出口国，而当地货币体系中的美元债务却加重了。

通过疯狂的融资，中国很快从2008年的经济危机中向外界展示出复苏的迹象，但随着增长减速，借贷人正在应对推挤如山的不良资产。截至去年末，中国信贷总量已经达到GDP的255%，比八年前飙升了107个百分点。对于一个发展中国家而言，这是一个极高水平，并且它仍然在快速增长。

中国未偿还贷款已经达到28万亿美元，相当于美国和日本商业银行系统的总和。如果中国失去控制，这个债务规模足以威胁发生全球性震荡。中国企业债务已经达到GDP的171%，这样的数字让全球监管者寝食难安。

国际清算银行认为，有充足的理由担忧世界金融系统的健康。零利率和央行购买债券让市场对货币政策变得极度敏感。

中国正成为风险的震中。国际货币基金组织（IMF）六月份警告说，中国债务水平令人震惊，“必须立即解决”，然而人们不知道，在已经陷得这么深的情况下，中共政府可以如何抽身？

2016-09-21