在过去15年的大多数时间里，中国是新兴市场投资者的宠儿。中国对商品的需求拉动了拉丁美洲、非洲和亚洲的财运。但是现在，随着中国挣扎应对债务后遗症，基金经理们越来越回避亚洲巨头。

在过去15年的大多数时间里，中国是新兴市场投资者的宠儿。中国对商品的需求拉动了拉丁美洲、非洲和亚洲的财运。但是现在，随着中国挣扎应对债务后遗症，基金经理们越来越回避亚洲巨头。(VCG/VCG via Getty Images)
在过去15年的大多数时间里，中国是新兴市场投资者的宠儿。中国对商品的需求拉动了拉丁美洲、非洲和亚洲的财运。但是现在，随着中国挣扎应对债务后遗症，基金经理们越来越回避亚洲巨头。(VCG/VCG via Getty Images)
摩根斯坦利投资管理公司首席全球策略师鲁切•夏尔马告诉《金融时报》：“我把我的投资组合称为后中国世界投资组合。”

夏尔马说：“整体情况是，中国梦已经结束，现在你不得不寻找跟中国尽量没有关系的投资。”他将南亚、菲律宾、越南、印尼和部分东欧标识为比较有吸引力的新兴市场。

他对世界第二大经济体的怀疑获得几名其他基金经理的赞同。他们看到企业债务源源不断，私人公司萎靡不振，国企改革进展寥寥，这些因素将拖累中国未来数年的前景。

布兰德斯投资合伙人公司新兴市场策略师赫拉尔多•萨莫拉诺告诉《金融时报》：“我们的投资组合对中国的比例非常低。”

“中国企业领域的资产负债急剧增加，大量企业新增贷款被用来偿付原有债务。影子金融也是一个担忧。”

基金经理醒悟的一个体现是，基金向新兴市场的投资和向中国的投资出现背离。研究公司EPFR的数据显示，自从七月份以来，基金经理向新兴市场投入资本。相反，自从六月中旬以来，他们从中国专业基金撤出资本。

中国企业债务大山是世界上最高的

最令基金经理望而却步的是中国企业债务。标普评级机构的最近报告估计，2015年中国总的未偿还企业债务是17.8万亿美元，相当于GDP的171%。这使得中国企业债务大山成为世界上最高的，无论是绝对值还是相对值。

中国企业债务占GDP的比例是美国和欧洲的两倍还多。由于越来越多的企业为了还债借更多债务，预计中国债务将以更快的速度增长。标普估计，截至2020年，中国未偿还企业债务将达到32.6万亿美元，同时它占全球企业债务的比例将从去年的35%上升到43%。

但是比中国债务规模更令人担忧的是它摇摇欲坠的内部结构。在标普评估的1943家大型中国公司当中，有超过一半被划分为“高杠杆”类别。标普根据公司盈利还债能力将公司划分为五类，“高杠杆”是五类当中风险最高的。

此外，北京对金融系统的控制权，加上它的宽松政策，意味着金融机构纵容不良贷款，鼓励债务滚动（debt rollovers）。标普报告估计，截至2020年，有13.4万亿美元的债务，也就是总信贷需求的一半，将被用于再融资。

来源：大纪元记者秦雨霏报导

2016-09-02