1998年新兴市场所发生的一切似乎正在重演，只不过以不同的形式在呈现…
　
彼时LTCM(Long-Term Capital Management)在1998年9月的破产引发了市场动荡，迫使全球主要央行向市场传递安抚信号——确保市场流动性，美联储更是“相机抉择”的在2个月内大幅降息75个基点。随后市场强劲反弹，LTCM破产后的2个月内新兴市场指数就大涨31%，至2000年三月的累计涨幅更是达到了120%。
　

Financial Crisis Economic Stock Market Banking Concept
Financial Crisis Economic Stock Market Banking Concept
　
而在今年，英国退欧公投结束之后的股市动荡也带来了类似的传导路径：市场重挫—央行发话—股市反弹。事实上，截止到本周二，MSCI新兴市场从1月低位反弹力度已经有26%之多。需要特别指出的是，在1998年LTCM破产之前，美元指数也出现了一波长达4年，涨幅34%的牛市，这和前几年的美元表现也有相似。
　
虽然从股市的表现看，重回98似乎并不是什么坏事，但是眼前的欢愉可能意味着未来更大的痛苦，尤其是基本面也在重演98年的情况下。
　
野村通过综合对比信贷/GDP比、债务比、实际有效汇率、实际楼市和股市等资产价格后发现，亚洲是目前全球风险最高的区域。其高危程度为1997年亚洲金融后之最，新的金融危机可能随时出现重创亚洲。野村称，尽管和20世纪90年代相比，如今汇率绑定美元的国家数量不可同日而语，但是越来越多信号显示亚洲市场的超大金融周期已经接近尾声。
　
野村还指出，将上述综合指标用于预测1990年后三十个国家和地区出现的50多次金融危机，成功率高达60%以上。具体指标对比可参考下图1和2：
　
201607200001
　
201607200002
　
至于未来历史是否会简单重演，不妨看看国际货币基金组织（IMF）解释98亚洲金融危机时的表态：
　
经济过热压力积聚，从房价和股市中能明显看出。
　
长期保持钉住汇率制，在某些情况下达到不可持续的水平，令货币政策的反应复杂化。
　
央行大力干预为汇率托底，鼓励对外借款，导致金融市场和企业领域过度暴露于汇率风险。
　
欧洲与日本经济增长缓慢且利率低，投资收益相对较差，国际投资者在别处追寻高收益时低估了市场风险。
　
关键货币汇率大幅震荡，通过汇率手段保持国际竞争力不可持续，让危机进一步加剧。
　
来源：华尔街见闻
　
2016-07-20