2016年开年第一周，人民币汇率跌幅远超金融市场预期。人民币境内外汇差不断扩大，导致套利交易愈演愈烈。无形间造成市场恐惧情绪骤增，也令中国央行面临着类似囚徒博弈的状况，若持续消耗外汇储备干预汇市，一旦外汇储备低于警戒线，同样会引发全球金融市场对中国外债兑付风险的担忧，届时人民币汇率更无法控制。
　

套利交易愈演愈烈，也令中国央行面临着类似囚徒博弈的状况。（网络图片）
套利交易愈演愈烈，也令中国央行面临着类似囚徒博弈的状况。（网络图片）
　
人民币一周跌近700基点远超金融市场预期
　
中国最大的风险并非是经济，真正风险是政策不确定性和以及越来越难以控制的汇率，中国央行目前如履薄冰。截至1月8日17时，人民币兑美元中间价当周跌幅接近700个基点，境内人民币即期汇率贬值幅度超过0.8%，离岸人民币汇率更是大跌逾2.28%。
　
2016年开年第一周，人民币汇率跌幅远超金融市场预期。从人民币中间价和上个交易日收盘价比较来看，央行主动引导贬值意图明显。市场方面也迅速领会了央行意图，俨然形成一种全新的沽空人民币套利策略，即先大幅压低离岸人民币汇率，令第二天人民币中间价大幅下挫，由此造成央行默许人民币大幅贬值的迹象，从而引发市场更大的沽空浪潮，获取更高套利收益。
　
套利交易愈演愈烈中国央行压力大增
　
在人民币境内外汇差不断增大的情况下，一些权贵阶层在兴风作浪进行套利交易。具体而言，趁着境内人民币汇率大幅高于境外，先在境内卖出人民币买入美元，通过贸易项将美元划转到境外账户，再卖出美元买入人民币转到境内，若境内外汇差收益能够覆盖汇兑交易成本，就可以赚取可观的套利收益。
　
业内人士推算，只要境内外人民币汇差超过200个基点，这种套利交易就变得有利可图。1月6日，人民币境内外汇差一度达到1600多个基点的历史最高值，无形间助推这种套利交易愈演愈烈。
　
这也是推动人民币境内外汇差不断扩大，离岸人民币持续大幅贬值的幕后推手之一。这类套利交易导致境外离岸人民币跌幅远远高于境内同时，也倒逼离岸人民币汇率接连失守多个重要关口，一度跌破6.76。受此拖累，境内人民币兑美元汇率上周也曾跌破6.60。
　
甚至还出现新的沽空套利模式，比如趁着人民币单日动辄400-500个基点下跌的高波动性，在香港无本金交割远期外汇（NDF）市场建立基于波动性套利的人民币沽空期权投资组合，赚取可观的沽空收益。
　
虽然中国外汇管理局发布管理办法加强外币现钞收付管理，进一步加大外汇资金借道经常项目进出中国的难度，某种程度遏制套利资金通过贸易项进出中国。然而，在过去一周境内外人民币汇差日益扩大的诱惑下，效果并不明显。
　
一旦人民币汇率短期大幅贬值，势必导致中国大陆众多企业赶紧筹措美元提前偿还境外美元债务，由此造成资本外流异象，无形间造成市场恐惧情绪骤增，令人民币承受更大贬值压力。
　
如今中国央行面临着类似囚徒博弈的状况，由于干预汇市等因素，去年12月中国外汇储备余额为3.33万亿美元，较上月下降1079亿美元，创下单月最大降幅。若中国央行持续消耗外汇储备干预汇市，一旦外汇储备低于警戒线，同样会引发全球金融市场对中国外债兑付风险的担忧。彭博数据显示，目前中国金融机构及企业所发行的债券、贷款等美元债务未偿还余额约为5814亿美元。
　
人民币或面临更大幅贬值
　
1月9日，大陆媒体刊登兴业银行首席经济学家鲁政委的文章，认为人民币实际有效汇率应该贬值才对。但是与之恰恰相反的是，人民币实际有效汇率在2008年及其之后却在加速升值。另外鲁政委1月6日预测，2016年人民币兑美元将会贬值15%，达到7.3左右（一般预计是6.8或者7）。
　
据香港《经济日报》报导，中国央行受到了来自有影响力的政府经济学家的压力，政策知情人士呼吁，在加强资本管控以抑制投机和资本外逃的配合下，让人民币迅速大幅贬值。一位有影响力的政府经济学家表示，为了在不引发企业大规模破产和裁员的情况下进行结构性改革，鼓励央行允许人民币贬值，给利率施加下行压力，并缓解企业的偿债负担，建议应允许人民币在一个未明确的时间段内贬值10%～15%。
　
来源： 看中国
　
2016-01-11