从近几周的情况看，人民币最糟糕的时候似乎已经过去了。自8月份意外贬值以来，人民币一直承压。
　
10月份数据显示，中国已逆转了连续五个月的资本外流局面，同时在中国希望人民币被国际货币基金组织(International Monetary Fund，简称IMF)纳入特别提款权(SDR)货币篮子方面，也传出了更好的消息，人民币有望成为一种储备货币。在IMF总裁拉加德(Christine Lagarde)发表有关此事的乐观讲话后，人民币似乎更加有可能被纳入SDR篮子了。
　
20151120053256627
　
不过，围绕人民币在夏季贬值后是否真的已经扭转了局面，目前仍有各种疑问。目前表明中国经济已出现好转的迹象很少，却出现了更多中国央行通过协同干预来支撑人民币的迹象，其中包括对离岸市场的干预。
　
另外一种评估市场对人民币看法的方法是撇开政府的态度，转而关注中国企业都在将手中的资金派什么用处。有越来越多的迹象显示，中国企业正在增持海外资产，同时在国内大量借入人民币债务－－如果人民币进一步贬值，此类交易无疑将令中国企业受益。
　
作为中国事实上的离岸金融中心，香港出现的情况需要予以关注。
　
香港商业地产市场经历了中国大陆企业不同寻常的大举收购。上周广州房地产巨头恒大地产集团有限公司(Evergrande Real Estate Group Ltd.,3333.HK,简称：恒大地产)以125亿港元的创纪录价格收购了香港湾仔的一座办公大楼。
　
在同一天的早些时候，中国人寿保险股份有限公司(China Life Insurance Co.,601628.SH, LFC,简称：中国人寿)宣布以58.5亿港元收购港企会德丰有限公司(Wheelock& Co.,0020.HK,简称：会德丰)一幢带有两层商铺的整体写字楼。
　
分析人士尤其质疑恒大地产上述交易中过高的收购价格。然而，如果考虑人民币持续贬值的预期，这些投资的合理性就应另当别论了。由于港元实行钉住美元的联系汇率制度，此类资产具有一种天然的风险对冲作用。
　
与此同时，体现中国企业正在为汇率调整做准备的另一个迹象是，在更大范围的海外收购交易激增之际，这些公司还在增加境内的举债规模。
　
Dealogic的数据显示，今年到目前为止，中国境内公司债资本市场总融资规模已经达到人民币3,128亿元（合502亿美元），几乎相当于上年同期的四倍。境内融资成本也低于海外。今年早些时候，恒大地产在境内债券市场融资人民币400亿元，融资成本不到该公司2月份发行10亿美元境外债券成本的一半。
　
在香港这个主要的离岸人民币中心还可以看到人民币持续承压的其他迹象。
　
自今年8月份人民币突然贬值以来，市场对人民币的兴趣在持续下滑，据香港金管局的数据，9月份香港人民币存款余额较8月份减少约人民币840亿元（合130亿美元），至人民币8,950亿元。与此同时，为阻止港元升值，上个月金管局还几度入市干预，买入超过100亿美元，创2009年以来的最大单月美元买入规模。这些干预举措同时也推动香港银行同业拆息(HIBOR)降至纪录低位。
　
与此同时，尽管可能会传来人民币被纳入SDR的正面消息，但分析人士对人民币前景仍持谨慎态度。法国兴业银行(Societe General)在一份新报告中写道，虽然短期来看可能会出现比较积极的反应，但人民币纳入SDR这件事本身不太可能推动这一积极趋势持续下去。
　
据他们估计，根据届时人民币在SDR货币篮子中所占权重估计，人民币若被纳入该货币篮子可能仅会推动300亿-400亿美元的资金流。另外，人民币纳入SDR也不意味着储备管理人现在或将来必须机械地购买更多中国资产。
　
瑞士银行(UBS)也同样乐观地认为人民币被纳入IMF储备货币篮子将给人民币带来较大提振。该银行在一份新报告中称，中国政府应采取更多行动，开放中国的资本账户，说服全球储备管理人投资与储备有关的中国资产。
　
目前而言，在谈到有关人民币的看法时，最好是追随中国企业的举动，而不是中国政府的言论。
　
来源：华尔街日报
　
2015-11-19