华尔街见闻曾多次提到过美元流动性减少的问题，与2008年和2011年不同，这次的美元紧缺是由全球央行步调不一致导致的货币资金错配，而非银行体系本身的危机，因此也就难以通过央行的进一步干预化解。
　
摩根大通在最近的报告中同样提到，考虑到当前并没有银行业危机，这种情况之所以出现是由于货币政策分化。
　
欧洲央行和日本央行的QE政策叠加新兴市场与发达市场频频的降息之举，美元融资市场的供需平衡被打破。在美国以外的市场，融资环境变得相当宽松，因为QE以及降息释放了更多的欧元以及其他货币。这种分化在货币互换市场表现的很明显。
　
但与此同时市场却接近多年高点，似乎完全忽视了这种戏剧性的美元短缺。
　
如果将美元外汇基数（Dollar fx basis）作为衡量全球美元流动性是否短缺的指标，据摩根大通的观察：
　
美元外汇基数在过去两个月进一步下滑，5年美元外汇基数（6大发达市场货币加权平均后）降至年内新低，且是自2012年欧债危机以来的最低水平。
　
过去数年美元经历了三次紧缺期：
　
1，雷曼破产以及美国银行业危机的蔓延，使得美国金融体系的问题演变成全球金融危机。金融全球化过程中，日本银行业在上世纪八九十年代累计了规模庞大的美元资产，与此相似，欧洲银行业在21世纪初大量囤积美元资产，创造了结构性的美元融资需求，但雷曼危机令欧洲和日本的银行在美元融资市场中信用受损，他们支付一定的溢价才能将欧元或者日元融资转换成美元融资。
　
2，欧债危机期间，包括外汇互换市场在内美元融资市场流动性枯竭，拥有美元资产的欧洲银行业和实体企业不得不在外汇互换市场支付高溢价以换得美元流动性，而无法支付的银行和企业被迫出清美元资产，例如抛售美元债券、减少美元贷款以降低对美元融资的需求。
　
3，从去年开始，全球央行货币政策分化令美元融资紧缺再次出现。
　
摩根大通总结认为，货币政策持续分化以及美元融资市场中新兴市场企业的缺失将令这种不平衡的局面持续下去，当前美元融资紧缺可能会继续上演。
　
信源：华尔街见闻
　
2015-10-04