中国经济的发展情况被世界关注，美联储主席耶伦宣布不加息的同时，更明确表示担忧中国等新兴市场的经济增长。而财新传媒和英国数据供应商Markit9月23日公布的数据显示，大陆9月制造业PMI初值为47，低于8月终值47.3，创2009年3月以来新低。这项具有经济领先指标意义的指数，已连续7个月低于荣枯分界线50。
　

大陆楼市或将引发系统性风险。（网络图片）
大陆楼市或将引发系统性风险。（网络图片）
　
在分项指数中，9月就业指数加速萎缩，更值得关注。方正证券首席宏观分析师郭磊表示，这意味大陆制造业不景气已殃及就业，应该会引起决策者警惕。
　
综观大陆近期公布的经济指标，无论是8月工业生产、1至8月固定资产投资成长，都不如市场预期。继中国国际金融有限公司（中金公司）后，中国社会科学院近期也预测，中国今年经济将无法保证7%的增长速度。
　
日前，国务院参事、国务院发展研究中心金融研究所名誉所长夏斌演讲中透露部分内部报告内容。据《凤凰网》旗下凤凰国际智库文章，夏斌说：“我曾在今年六月份的一篇内部报告中说，当前经济走势关键看房市，房市下跌已成必然定势”。
　
以下为演讲节选：
　
如果住房销量下降，房价下降，系统性风险会不会爆发？这个就很难说了，很难保证不爆发。如果爆发，它是一种什么样的爆发方式？我以下用第几波概念来描述，实际上在时间概念上，不一定是先有第一波然后是第二波，并行也有可能。
　
第一波，房市价量齐跌，价格在跌但程度不高，量也在跌，卖不出去了。这种状况现在已经开始了。
　
面对抵押物价格的下跌和开发贷款可能还不出来的房地产企业，银行行长的第一反应是马上收紧贷款，收旧贷款，不给新贷款。这样做直接效应是部分房地产企业马上资不抵债，破产。间接效应是GDP下跌，这是第一波。
　
第二波，收紧房企银根的连锁反应是，涉及上下游40个行业的投资会进一步深度下行。
　
如果房地产投资再进一步下降，产能过剩问题更大。因此导致这批相关的非房地产行业产出减少，或者减少投资，或者倒闭破产，进一步影响全局性的投资和GDP，这是第二波。
　
第三波，地方GDP马上下滑，地方政府破产。
　
如果房市价量齐跌，首先会出现什么情况？房地产企业拿地的积极性会减弱。地方政府由于资金压力，没有钱了，怎么办？收缩基础设施建设，棚户区改造资金配套不够，保障房建设以及民生的其他投入都发生困难。直接影响是，地方GDP马上下滑。
　
现在每年大量的基础设施建设，80%都是银行的钱，或者金融系统的钱。地方政府是用20%的土地收入来撬动了这80%的基础设施资金。地方政府普遍以土地抵押向银行融资，如果地价进一步下跌，对地方政府无疑是雪上加霜，GDP的增速前景更加暗淡。地价跌得越快，会从房地产企业、地方债等各种渠道，激化银行资产质量的恶化。这样的话，使整个社会债务慢慢陷入倒塌的恶性循环，银行就不敢贷了。
　
第四波，群体性事件集中爆发。
　
随着银行对房企的信贷紧缩，理财市场上的违约事件频频出现，由此群体性事件和社会不稳定因素在短时间内会集中爆发。现在整个中国面临着全社会道德风险。什么叫全社会道德风险？地方政府主政者不在乎，借钱干，还不了，过两年退休下届政府还，因此政府谁也不怕借钱。政府不怕借钱，银行也不怕，通过银行在柜台上向老百姓销售地方举债的各种金融产品。地方政府不怕，银行怕吗？中国的国情都了解，地方政府债务最后是中央要背的，因此银行也有积极性，银行也有道德风险。面对这个情况，所以我坚决主张，买可以，最后还不了应依法办事。最后到底怎么办？这就看执政者的水平问题了。
中国经济的发展情况被世界关注，美联储主席耶伦宣布不加息的同时，更明确表示担忧中国等新兴市场的经济增长。而财新传媒和英国数据供应商Markit9月23日公布的数据显示，大陆9月制造业PMI初值为47，低于8月终值47.3，创2009年3月以来新低。这项具有经济领先指标意义的指数，已连续7个月低于荣枯分界线50。
　
在分项指数中，9月就业指数加速萎缩，更值得关注。方正证券首席宏观分析师郭磊表示，这意味大陆制造业不景气已殃及就业，应该会引起决策者警惕。
　
综观大陆近期公布的经济指标，无论是8月工业生产、1至8月固定资产投资成长，都不如市场预期。继中国国际金融有限公司（中金公司）后，中国社会科学院近期也预测，中国今年经济将无法保证7%的增长速度。
　
日前，国务院参事、国务院发展研究中心金融研究所名誉所长夏斌演讲中透露部分内部报告内容。据《凤凰网》旗下凤凰国际智库文章，夏斌说：“我曾在今年六月份的一篇内部报告中说，当前经济走势关键看房市，房市下跌已成必然定势”。
　
以下为演讲节选：
　
如果住房销量下降，房价下降，系统性风险会不会爆发？这个就很难说了，很难保证不爆发。如果爆发，它是一种什么样的爆发方式？我以下用第几波概念来描述，实际上在时间概念上，不一定是先有第一波然后是第二波，并行也有可能。
　
第一波，房市价量齐跌，价格在跌但程度不高，量也在跌，卖不出去了。这种状况现在已经开始了。
　
面对抵押物价格的下跌和开发贷款可能还不出来的房地产企业，银行行长的第一反应是马上收紧贷款，收旧贷款，不给新贷款。这样做直接效应是部分房地产企业马上资不抵债，破产。间接效应是GDP下跌，这是第一波。
　
第二波，收紧房企银根的连锁反应是，涉及上下游40个行业的投资会进一步深度下行。
　
如果房地产投资再进一步下降，产能过剩问题更大。因此导致这批相关的非房地产行业产出减少，或者减少投资，或者倒闭破产，进一步影响全局性的投资和GDP，这是第二波。
　
第三波，地方GDP马上下滑，地方政府破产。
　
如果房市价量齐跌，首先会出现什么情况？房地产企业拿地的积极性会减弱。地方政府由于资金压力，没有钱了，怎么办？收缩基础设施建设，棚户区改造资金配套不够，保障房建设以及民生的其他投入都发生困难。直接影响是，地方GDP马上下滑。
　
现在每年大量的基础设施建设，80%都是银行的钱，或者金融系统的钱。地方政府是用20%的土地收入来撬动了这80%的基础设施资金。地方政府普遍以土地抵押向银行融资，如果地价进一步下跌，对地方政府无疑是雪上加霜，GDP的增速前景更加暗淡。地价跌得越快，会从房地产企业、地方债等各种渠道，激化银行资产质量的恶化。这样的话，使整个社会债务慢慢陷入倒塌的恶性循环，银行就不敢贷了。
　
第四波，群体性事件集中爆发。
　
随着银行对房企的信贷紧缩，理财市场上的违约事件频频出现，由此群体性事件和社会不稳定因素在短时间内会集中爆发。现在整个中国面临着全社会道德风险。什么叫全社会道德风险？地方政府主政者不在乎，借钱干，还不了，过两年退休下届政府还，因此政府谁也不怕借钱。政府不怕借钱，银行也不怕，通过银行在柜台上向老百姓销售地方举债的各种金融产品。地方政府不怕，银行怕吗？中国的国情都了解，地方政府债务最后是中央要背的，因此银行也有积极性，银行也有道德风险。面对这个情况，所以我坚决主张，买可以，最后还不了应依法办事。最后到底怎么办？这就看执政者的水平问题了。
　
2015-09-28