多元投资公司创办人周威宇（Rex Chou）。（野上宏／NTD）

最近随着硅谷银行倒闭，Signature银行、Silvergate等银行倒闭，引起了金融市场的震荡，也引起了人们心中的担忧。关于金融市场未来情形到底如何呢？我们特邀资深专家——有二十多年金融管理经验的多元投资公司创办人周威宇（Rex Chou）先生，来帮我们做详细解析。

记者：您认为目前美国金融市场如何？

周威宇（Rex Chou）：最近美国金融市场，负面消息不断，3月10日之后，接连几天内，三家银行陆续倒闭（硅谷银行、Signature银行、Silvergate银行），引起投资人的恐慌，甚至存款也出现挤兑情形。

资金纷纷从小银行被提领出来，转到大银行去，大银行人满为患，小银行苦于没有资金进来，变成一个相当不平衡的状况。

这三家银行，虽然马上被美国联邦存款保险公司（FDIC）银行接管，但国际又出现新事件。像瑞士信贷（Credit Suisse），股价惨遭打压，濒临破产；之后，瑞士银行UBS并购了瑞士信贷（Credit Suisse），使此百年欧洲银行，也出现同样的负面情形。

在银行接管过程中，瑞士信贷（Credit Suisse）一种AT1的债券，也被整个清除掉了，这也造成很多同样发行类似债券的银行，开始担心自己银行这部分债券会不会也归零了，所以又造成其它欧洲银行相关的负面情绪。

从3月10日开始到目前，出现接二连三的银行负面新闻，使得投资人，对银行体系产生担心。

记者：硅谷银行已是美国第十六大银行，瑞士信贷（Credit Suisse）已有一百六十六年历史，为什么这些银行都会倒闭呢？

周威宇（Rex Chou）：我来解释这些现象的原因，可能大家了解一个概念：“殖利率曲线”，“殖利率曲线”就是不同天期，到期的债券殖利率，画出来的曲线。

在正常情况下，理论上，短天期的利率比较低，长天期的利率比较高。比如我们去银行存钱，银行吸收我们的钱，给我们的是短天期的利率；然后银行将这些钱去做投资，去做放款，它可能放的是三十年期的房贷，这是长天期利率。

银行将取得比较低成本的短天期利率款项，运用到比较高利率的长天期项目上面，所以如果长天期利率，高于短天期利率，银行就有利可图。

反之，如果长天期利率比短天期利率低，就会出现一个“倒挂现象”，银行投资在长天期的资金，可能会出现亏损，资金放越久就越赔钱，这就是刚才讲“利率倒挂”的情形。我们就是在过去的这段时间，出现了这种特殊的“利率倒挂”现象。

我们看一下这个殖利率走势图，去年年初就开始升级，之后债券市场利率急速往上升，债券利率上扬，表示债券的价格会下跌。

差不多半年前，我们殖利率曲线出现倒挂现象，甚至在最紧绷的时候，这个倒挂从二年期跟十年期的利差，负利率间将近1%，这是非常严重的情形。

在这种情形下，银行出现了相当艰苦的经营问题，以硅谷银行为例，它其实在2021年疫情期间，吸收了大量资金，这个资金没地方去，银行就放在长天期债券上，本来这是一个很安全的投资，如果长天期债券，一直持有到到期的话，应该不会出现亏损。

可是因为债券殖利率上升以后，硅谷银行持有的债券就出现亏损了，这个亏损使银行在存户开始提领现金时，不得不卖掉一点亏损的部分，当硅谷银行卖出这个亏损的部分时，很多投资人觉得：银行是不是有什么问题风险，所以就开始出现大幅挤兑，所以硅谷银行在很短时间内，大量资金被撤出后，就不得不宣布倒闭。

所以我们必须要了解，银行为什么会倒闭，它其实也不是真犯了多大的错误，而是整个金融环境，出现了一个非常大的变化，致使银行非常难以做因应。

记者：您提到硅谷银行是因为流通性的问题，导致了倒闭。那很多其它银行，会有类似的情况发生吗？

周威宇（Rex Chou）：其实这是一个全面性的问题，因为利率环境的改变，是全面性的，所以美联储，马上要拯救这个事情，政府就接着做相当多的因应方案。

首先要先安抚存户情绪，所以美国联邦存款保险公司（FDIC），就宣布接管硅谷银行，并宣布说，所有的存款户都是有保障的。

原来美国联邦存款保险公司（FDIC）只保障，最高金额到二十五万美金，本来二十五万美金以上的钱，是不被保护的，但为了安抚存户情绪，美国联邦存款保险公司（FDIC）说，所有存款都有获得保障，情形就安定下来，但并没有解决根本问题。

根本问题是，殖利率上升，殖利率曲线出现倒挂的现象，所以，美联储马上发现这个问题后，推出一个“银行定期融资的计划”，这个计划是，银行可以将其持有的美国公债做抵押，到美联储里借钱。

比如硅谷银行倒闭，是因为其债券账面价值出现亏损，所以被迫用赔钱的方式卖掉。美联储有这个新计划后，会使其它银行，用其持有的债券去融资借钱，就可以渡过一个流动性的困难。所以，政府很快因应相关的计划，也起了一个相当大的效果。

不过因为每个银行的体制不一样，所以在市场上做空的大鳄们，还是针对体制比较差的银行进行做空，持续打压它们，我们看到，还是有相当多的区域性小银行，出现比较大的跌幅，如比较有名的，就是第一共和银行（First Republic Bank）。

第一共和银行（First Republic Bank）的股票代号是FRC，这个股价就跌了超过80%，也迫使许多同业注意到了，所以有多家大银行，拿出300亿的资金来挹注，就是把资金当存款存进去了，帮助第一共和银行，渡过这个流动性的难关。

不过从这几天的股价来看，还没有看到明显的起色，所以第一共和银行（First Republic Bank）的未来，可能是我们在整体观察金融是否稳定的一个很重要的指标。

殖利率曲线。（周威宇提供）

记者：那您可以和我们来分析一下，美国未来的经济趋势吗？

周威宇（Rex Chou）：我想在未来，最重要的就是：金融市场要稳定。等于是投资人，至少要对银行体系有信心，因为如果没有一个安全、稳健的银行体系，资金的流动就出现问题了。

然后再来看联储局，因为之后，银行预估这些银行的信贷，就是信用放款，应该会比较紧缩。这种紧缩现象，其实是相当于美联储在升息的一个效果。

有人预估这种信贷紧缩，相当于美联储升息大概1%的水准。那像这样的一个紧缩的环境，是不是会使整个的经济开始趋缓，趋缓，会不会造成经济的衰退。

在经济快衰退的时候，美联储能不能降息，去因应它，但目前来看，美联储顾虑的是，要先看到通货膨胀能有效地下滑，才会开始出手进一步不升息，甚至调整利率。

记者：前两天，美联储又增加了0.25个百分点，您可以和我们来分析一下，接下来相对应的一些变化吗？

周威宇（Rex Chou）：对，我想美联储为什么持续保持升息的态度，就是因为现在就业市场还是相当的火爆，目前失业率还是3.6%。虽然比前两个月的3.4%，稍高一点点，可它还算是50年来，失业率最低的一个时期，也就是劳动市场，还是相当紧俏。不管从非农就业数字，还是从每月申领失业救济金的人数来看，整个就业市场还是相当好的。

美国银行十年期和两年期公债利率。（周威宇提供）

虽然我们在湾区可能感觉到，科技业有裁员，但就全国角度来看，还是不错。所以这部分就会造成，服务业的薪资会持续的高涨。

联储局要停住升息，首先要看到就业市场有一点松动，所以联储局在前几天，推出了这个预测值，并预估今年年底的失业率，会来到4.5%，这个幅度是不小，我们现在是3.6%，如果来到4.5%，其实是表示，我们有好几百万的失业人口，所以其实当失业人口到这么多，失业率上升这么快，我们美国经济会不会进入一个衰退，我觉得是在下一波，我们最需要特别注意的。

记者：很多人关心，一个是这次银行事件，是否会造成像2008年那时候的金融危机；另一个就是担心是否会造成经济衰退。

周威宇（Rex Chou）：我觉得是不会像2008年的情形，因为2008年是一个普遍性、全球性的一个次贷，次级房贷的事件。

但现在不是，现在比较偏向在，局部体质比较差的银行，可能会有一些倒闭的风险，但它并不是一个全面性的，那些大银行还是体制相当得好，现在联储局比较难的是，一方面有通货膨胀的压力，一方面有银行的问题，等于是蜡烛两头烧，困难也是相当得大。

记者：是，那您可以和我们来分析一下，在这样动荡的一个环境当中，人们目前会有哪些比较好的投资方式呢？

周威宇（Rex Chou）：我想投资的方式，主要还是看个人的投资属性。

我想最保守的投资人，现在其实是开心的，因为他们以前钱放在银行，利息很少，现在随便的定存利率，可能都4%以上，如果放在一些投资级别的公司债的话，那可能一年期以上，都有5%，所以如果最保守的人，他把这钱放在这种稳定的投资，那么一年期，他也可以拿到一定的回报。这是属于对保守投资人来讲，现在是一个不错的时机。

对积极型的投资人，也是有时机，因为股票震荡下跌的时候，自然会有一个机会，就是万一股市出现一个超跌，有一些类股，如果都出现一个大跌情形，也许比较积极的投资人，可以运用在底部的时候，逢低地去买进他喜欢的股票。这对积极人也是比较不错的一个时机，可以捡到便宜的时候。

记者：所以有利有弊，还是要看每个人怎么去选择？

周威宇（Rex Chou）：是的。

记者：非常感谢Rex能够来到我们的节目，最后您还有什么想分享的吗？

周威宇（Rex Chou）：今年这个情势，是比较动荡，所以投资人一定要先衡量自己的投资属性，稳健地投资。

记者：如果读者朋友们有什么问题，想要咨询Rex的，这里是他的网址：www.new-assets.com及联系方式：多元投资顾问Rex Chou，电话408-520-9558再次感谢Rex。

来源：大纪元记者景雅兰采访报导