经济学家们认为，随着美国经济持续扩张、进而推升通膨，美国经济陷入衰退的风险升高。图为示意图。（Pixabay）

美国经济在第一季度意外萎缩，GDP按年率下降了1.4%，逊于预期。如果商品和服务产出再出现三个月的负增长，可能会使这个世界上最大的经济体陷入技术性衰退。

尽管经济衰退的阴云可能即将笼罩美国，但一些市场分析家以强劲的国内需求为由，反驳了1月至3月的总体GDP数据解读。消费者支出增长2.7%，住宅投资增长2.1%，非住宅投资增长9.2%。负增长主要是由出口下降、库存减少和政府开支下降所驱动。

尽管如此，金融专家承认，对于疫情后的经济来说，这不是一个好的季度，几乎每个行业物价都疯狂上涨。这些数据和趋势也对预测产生了影响。

野村经济学家罗伯特‧登特（Robert Dent）在一份研究报告中警告说：“我们预计2023年经济增长将出现更明显的放缓，失业率将上升，温和衰退的风险也会升高。”

这是否意味着滞胀更有可能在未来12至24个月内展开？

滞胀（stagflation）是指经济停滞、失业及通货膨胀同时持续高涨的经济现象。

这种经济现象在20世纪70年代在美国发生过两次，原因是能源价格高涨，政府价格和工资控制限制了供应。

第一次滞胀发生在1974年至1975年，当时的年增长率为-6.19%和0.34%。第二次滞胀发生在1978年至1982年，当时的GDP年增长率为0.91%（1978年），-2.37%（1979年），-3.42%（1980年），2.79%（1981年）和-4.34%（1982年）。在此期间，失业率超过了10%，而1980年的年通货膨胀率超过了13.5%。

为了应对通货膨胀的失控，由民主党人保罗‧沃尔克（Paul Volcker）领导的美联储将基准联邦基金利率从1979年的11.2%提高到1981年6月的20%。

展望未来，滞胀的担忧越来越明显。

美国银行3月份的基金经理调查强调，美国的滞胀预期攀升至66%，为14年来的最高水平。

加拿大银行行长蒂夫‧麦克莱姆（Tiff Macklem）上个月在接受彭博新闻社采访时，否认可能会发生这种情况。

“自1970年代以来，已经发生了很多变化。”他说，“中央银行将比以往领先得多。”

欧洲也可能处于滞胀的边缘。在欧元区，第一季度的GDP仅小幅增长了0.2%，而4月份的通货膨胀率达到了7.5%。

在法国，收入增长停滞不前，商品和服务的价格飙升。欧洲最大的经济体上一次出现类似情况是在1980年代。

在美国，桥水基金（Bridgewater Associates）创始人兼联合首席投资官雷‧达里奥（Ray Dalio）相信，滞胀氛围可能正在发生。

“我认为，我们很可能会经历一段滞胀时期。”他最近告诉雅虎财经主持人，“所以，美联储采取足够的紧缩措施来充分应对通货膨胀问题，而这对市场和经济来说是过于紧缩，因此，美联储将在一年后处于一个非常困难的境地，因为通货膨胀仍然居高不下，并且开始对市场和经济造成压力。”

会不会经济衰退？

如果美国陷入滞胀，经济衰退的概率有多大？

经济学家和华尔街正在监测一系列显现的经济衰退指标。

在3月和4月，收益率曲线出现倒挂。这是指短期国债产生的利率高于长期债券。当这种情况发生时，通常表明投资者正在对经济失去信心。

但并非所有人都相信收益率曲线在这种环境下是一个可靠的指标。

“然而，今天的问题是，收益率曲线已经被过去十年来中央银行大规模资产购买的影响所扭曲。”凯投宏观（Capital Economics）集团首席经济学家尼尔‧希林（Neil Shearing）在一份意见中指出，“这些都压缩了期限溢价，拉低了曲线长端的收益率，从而使其更容易倒挂。因此，我们怀疑收益率曲线可能已经失去了部分预测能力。”

在美联储的紧缩周期开始之前，交易员推测，在增长前景减弱的情况下，央行将在2023年下半年或2024年上半年的某个时间降息。

联邦公开市场委员会（FOMC）将于周三（5月4日）结束为期两天的政策会议。市场普遍预计，美联储将在5月和6月各加息50个基点，因为该机构正在努力应对四十年来罕见的高通胀。

一些观察家警告说，量化紧缩政策可能会对后危机时代的经济产生影响。

“美国经济目前相当强劲，但确实存在一些陷入衰退的风险”，宾夕法尼亚大学沃顿商学院的金融学教授古拉‧鲁萨诺夫（Nikolai Roussanov）在一篇文章中说，“它的长度和严重程度将在很大程度上取决于美联储的反应，我预计它将尽其所能，将损害降到最低。”

美联储主席杰罗姆‧鲍威尔（Jerome Powell）曾表示，他的目标是实现软着陆：遏制物价通胀，支持经济增长，并确保劳动力市场保持强劲。

即使财政和货币支持减弱，通胀升高，ING预计第二季度会出现反弹。

ING首席国际经济学家詹姆斯‧奈特利（James Knightley）在一份说明中说：“虽然通货膨胀正在损害消费能力，但名义收入正在强劲增长，而且亮丽的就业增长，这些因素结合起来可以保持消费坚挺。除此之外，还有因疫情而积累的更高储蓄和资产价值上升带来大量财富收益，这些都可以用来保持消费支出的良好增长。”

ING预测，4月至7月期间的年化增长率在2%和2.5%之间。

高盛公司回应了这一观点，预计美国可以因为劳动力市场强劲而避免经济衰退，而且“家庭的财务状况比大多数经济衰退开始时要好”。

该银行写道：“家庭净资产与可支配收入的比率创历史新高，个人储蓄率上升，受抑制的储蓄充足，美国人总体上拥有健康的财政盈余。”“这意味着，与过去一些周期相比，劳动收入增长放缓不太可能导致家庭大幅削减支出。”

这家华尔街巨头的研究人员最近将未来24个月内发生经济衰退的概率提高到35%。

美联储并未预计经济会出现收缩，预计2022年经济增长为2.8%，2023年为2.2%，2024年为2%。

来源：英文大纪元记者Andrew Moran报导／张智编译