瑞士信贷认为，中国股市并非国家真正的担忧所在。真正的问题是，这一切发生在“三重泡沫”之中。中国经济硬着陆在长期内仍然是全球最大的宏观因素风险。
　
瑞信全球股市策略师Andrew Garthwaite在近期一份报告中提到，“我们认为，中国正处于三重泡沫之中，最大的投资泡沫(以投资占GDP的比重为代表)，第二大的房地产泡沫，还有第三大的一直存在的信贷泡沫。”
　
瑞士信贷称，他们对中国经济的担忧包括：
　
1.日益增长的信贷泡沫
　
根据数据显示，中国信贷泡沫程度仅次于西班牙1996年至2010年时期，排名第三。现在，中国私营部门的债务已经比趋势水平高40%，甚至比美国信贷泡沫阶段的峰值还高。国际清算银行指出，历史数据显示，一场金融危机发生之前，该地区的信贷规模通常会比趋势水平高10%。
　
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2.投资泡沫创纪录
　
从历史上看，投资占中国GDP的比例比任何国家都高，甚至比它们工业化时期还高。
　
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通常，在经济由投资主导转变为由消费主导的过程中，经济增速会下降一半。据美国地质调查局，中国在过去三年内消费的水泥量比美国在整个20世纪内消费的还多。此外，中国人均高速公路里程也高于英国和日本。
　
3.房地产市场泡沫
　
最后，我们认为中国房地产市场存在明显泡沫。虽然市场参与者不愿承认有泡沫，但是一些指标可以证明它的存在。
　
a.房地产市场规模占GDP的比重：中国房地产市场规模占GDP的比高于美国峰值时期，与西班牙和爱尔兰的峰值相当。穆迪称，中国直接和间接房地产市场规模占GDP的23%。
　
b.过度建设。房地产开工数量比销售高12%，空置率为15%-23%。目前，中国三、四线城市的房屋库存相当于5年的需求量，空置率为18%。
　
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我们认为，出现以下情况时就该担忧房地产市场泡沫破裂了：
　
a.过度投资导致通缩。(中国已经接近创纪录的通缩)。b.房地产市场价格下跌。(目前降幅创纪录)c.资本外流。(目前资本外流创纪录)d.存款增速急剧下降。(目前已经接近纪录低位)最后，中国GDP增速降至5.8%，仅为平均水平的1/3。
　
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来源：华尔街见闻
　
2015-07-20