国企债务违约率上升，中国债市真正危机将至。

尽管中国企业债务违约在2019年创下记录，但对中国债市的影响似乎没有看上去那么大。随着中国国有企业债务违约的增加，中国债市将面临真正的威胁。

威胁中国债市的真正风险正在出现

中国商业新媒体《OR》12月13日引述《华尔街日报》报道，中国公司的债券违约数量正在创下纪录，但对债市稳定性而言，影响则可能没有看上去那么大，债市面临的真正威胁是国有公司债的违约率可能会开始上升。

报道说，中国大陆当前的违约危机主要集中在民营领域。民营企业是直接受到贸易战冲击的经济领域，更严重的是，中共对民企融资渠道的封堵令后者元气大伤，由于经营环境逐步恶化，民企利润急剧下滑。按照12个月移动平均值计算，接近18%的民营工业企业在2019年10月都陷入亏损状态，该比例至少为2002年以来最高，2017年这一比例为11%。

这或许是导致民企债务违约的主要因素。据渣打银行（Standard Chartered)，2019年1-11月期间民营企业的债券违约率接近4%，相比之下2017年为0.8%。

不过，尽管中国民企违约率正在提升，但这对中国债市的影响可能没有看上去那么大。因为民营领域的借款人在整体公司债市场中仅占很小的一部分，而且投资者长期以来对这类债券都要求的是高收益，以弥补违约风险。

在中国债市中占据大头的还是国营企业，接近90%的未偿还公司债都是国有企业发行的，渣打称2019年头11个月国有公司债的违约率仅为0.04%。

不过，随着中国国企实质违约的发生，中国国企债务的违约率可能会开始上升，中国债市将面临真正的威胁。

天津市政府所有的大型企业天津物产集团，周四（12月12日）宣布对海外债务进行重组，大多数投资者遭受了巨额损失。标普指出，这是20多年来首次有一家中国国有企业发生海外债务违约和重组的情况，等同于违约。

此外，由中国大陆最著名的北京大学支持的北大方正集团未能按期偿付2.84亿美元的债券，也加入了一长串现金短缺以致无法偿还债务的中国企业之列。

这引起了媒体的广泛关注，因为方正集团不仅是一家校办企业，还是一家国有控股企业，旗下业务纷繁复杂，涵盖信息技术、医疗医药、钢铁、证券、教育、融资租赁、房地产物业等多个产业。

《纽约时报》报道指出，中国国企违约的数字目前还很小，但是造成的损害正在上升。未来两年，中国企业将有数千亿美元的债务到期，其中包括全球贷款和投资者的2000多亿美元。

“国进民退”的后果：民退国也退

作为民间自发的经济力量，民企或私企的效率一直高于国企。

民企承担了主要的社会责任。民营经济贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的新增就业和企业数量。近8年以来，民企净出口规模总计高达3.9亿美元。

中国财经评论人士老蛮数据透析站2019年10月3日发表研究报告指，自2011年到2018年8月，规模以上的民企盈利能力是国企望尘莫及的。

然而，在中共“国进民退”政策下，民营企业经营环境越来越差。招商银行首席经济学家丁安华2019年9月6日发表文章认为，有充足证据显示，民营经济特别是私营企业陷入了40年以来前所未有的困境。

“国进民退”造成社会资源向国企倾斜，这使国企资产回报率在2017年和2018年有所改善，但受房地产和建筑市场降温影响，2019年下半年又开始下降。10月份，此类企业过去12个月的资产回报率仅为3.7%，远低于银行普通贷款平均6%的利率，仅略高于发行1年期AA级债券约3.5%的息率。

随着经济下滑，国企经营不善的软肋再度暴露出来；而中共政府的财政收入也出现下滑，许多地方政府缺乏资金，这使它们对陷入困境中的国企不再有此前那样的救助意愿。

标准普尔全球（S&P Global）中国信贷专家李国宜（Christopher Lee）表示，中国企业违约潮“还没完呢”，“我们预计违约率还将上升。还有其他许多公司在非常艰难的环境中运营。”

外媒报道说，从2015年和2016年的上一次中国公司债券市场大跌中得到的一个教训是，小问题也可能在债券市场掀起轩然大波。2016年，国企违约率仅微幅上升至0.15%，但已足以促使整个市场对风险进行重新定价，并导致评级较低的企业几乎无法在2016年初发行债券。

来源：希望之声