城投债的债券余额已高达8万亿元，地方政府成为“老赖”。（图片来源：viperagp/Adobe Stock）

（看中国记者李正鑫综合报导）中国日前发生和地方政府密切相关的首例城投债违约，城投债的债券余额已高达8万亿元，地方政府成为“老赖”。

地方政府想方设法规避风险

中国的城投债，又称“准市政债”，是地方政府投融资平台作为发行主体，公开发行企业债和中期票据，其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。从承销商到投资者，参与债券发行环节的人，都将其视为是当地政府发债。此前因政府信用背书，城投债成为债市炙手可热的投资品种。

但是在12月6日，呼和浩特经开区投资集团发行的“16呼和经开PPN001”未能在投资人回售行权执行日及付息日及时偿付回售款及当期利息。一时间，首例城投债违约、城投债刚性兑付被打破的声音四起。

经过两天发酵，12月9日，“16呼和经开PPN001”首例城投债违约事件在呼和浩特市政府方面的积极协调兑付中得到平息。目前已在陆续兑付中。

12月13日，呼和浩特经开区投资集团相关人士回应媒体称，“16呼和经开PPN001”已兑付了部分资金，延期兑付的剩余资金已经与投资人签署了展期协议。

但是在各种信用债不断爆发的2019年，一向刚性兑付的城投债也因此引发市场的风险预警。

值得注意的是，违约事件发生时，让人们首先质疑的是这个债券是否属于城投债。从统计数据的债券分类来看，“16呼和经开PPN001”并未被归为城投债。

其主体发行人呼和浩特经开区投资集团是地方国有企业，由呼和浩特经开区财政审计局100%控股，主要从事呼和浩特经开区基础设施建设及保障性住房建设等业务，确属地方政府融资平台，债券业务是典型的城投债业务。

这意味着，地方政府事先采取措施，想方设法规避风险。但是，8万亿元（人民币，下同）城投债已压顶。

2015年，772个主体共计发行1,656只城投债，发行额1.6万亿元；2016年共有1,096主体发行了2,349只发行额高达2.3万亿元，呈现阶段性高峰。

根据统计，城投债虽然已经出现个别的兑付压力，但是中国今年城投债发债再创历史高峰。两年来的城投债持续发行，城投债存量大幅攀升。截至2019年12月11日，今年1,202个发债主体已共计发债3,593只，发债额度超过3万亿元，远超2018年2.3万亿元发债量。

截至2019年12月11日，城投债债券余额已高达8万亿元，共计2,054个发债主体的9,205只城投债券等待偿还。

超八百地方政府成“老赖”

信息显示，2019年1-10月，中国内地各级法院已将831个地方政府列入失信被执行人名单，而在2018年全年，这个数字为100个。绝大多数债务违约都发生在县一级政府，因为其预算比上一级政府更加紧张。另外，这些数字还未计入地方政府控制的融资公司以及官员运营的企业（过去三年有逾千家被列入失信名单）。

失信被执行人，即俗称的“老赖”。是指经中国各级法院认定的“被执行人具有履行能力而不履行生效法律文书确定的义务”的人员和行政主体。

据英国金融时报中文网11月12日报道，香港大学亚洲环球研究所所长陈志武表示，政府失信者的激增可能导致社会危机，工人们会走上街头抗议官方机构。这对北京来说是最糟的情况。

咨询机构“控制风险”(ControlRisks)负责中国和韩国分析的安德鲁•吉洛姆(AndrewGilholm)也发出警告。“如果更频繁、更高调的违约影响了社会稳定和政府信誉，这将成为一个全国性问题。”

生于1992年的城投公司的是与非

1992年，中国第一个国家级新区在上海设立。然而，如何解决城建资金严重短缺的矛盾，也困扰着浦东新区及上海市政府。当年7月，上海市城市建设投资开发总公司在浦东新区成立。该公司获得上海市政府的授权，主要从事城市基础设施投资、建设和运营工作。其被认为是中国第一家城投公司。

1993年4月，该公司发行了首支城投债，融资5亿元。加上城建收费、贷款、利用外资等方式，当年筹资73.9亿远，约占当年财政收入的三成，有效地缓解了地方政府资金压力。

于是，各个地方政府纷纷效仿上海的做法，城投公司在中国各地陆续成立。

1994年，中国成立分税制，奠定了地方政府财权和事权不匹配的格局，地方政府活儿多、指标多，钱又拿得少，不融资的话往部委跑去要钱又很费劲。并且，地方官员的升迁以GDP增长为导向，利用城投公司投资成为发展GDP（升官）的最快速路径。

基础设施的投资会带来地价和房价的上涨，涨价以后的土地出让收入被对方政府用于还款。过去二十余年间，这一模式被地方政府运用的炉火纯青，让中国经济“繁荣”的同时，也带来诸多显性和隐性的问题。