一组简单的数据，原本已经给出了清晰的答案，但是，被专家们错误解读之后，反而变得让普通人开始迷茫。大家都知道，11月9月公布的10月份的居民消费价格指数（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI），这两个数据一个大涨一个大跌。

很多专家认为，这不是真正意义上的通胀，只是结构性的通胀，只是一小撮不明事实真相的猪在涨，而如果是真正意义上的通胀，工业品出厂价格指数不应该是跌的。

结构性通胀是这样理解的吗？

讨论过结构性通胀的经济学家有很多，包括塞克尔(Sunkel,1962年)、W．鲍莫尔(W．Baumol,1967年)、纲纳・缪达尔（Karl Gunnar Myrdal，1968年），保罗・斯特里坦(Streeten.Paul,1972年)。他们之所以用“结构性通胀”来表述不发达国家的通胀情况，是因为发达国家的通胀可以用简单的供需关系来解释，而对于不发达国家的通胀无法准确解释，所以，结构性通胀英文的本意，指的就是不发达国家在发展过程当中，比方说因为政策跟不上、农业技术缺乏、没有外汇储备，等等，出现供需解释不了的通胀，统统都称为“结构性通胀”。

中国早期的通货膨胀，比如，1978-1980年的通胀，1984-1985年的通胀，1988年-1989年的通胀，甚至1992-1994年的通胀都属于这种情况，也就是结构性通胀。

很显然，这和我们现在非常流行的“结构性通胀”，含义可谓是天壤之别。因为，按照几位著名经济学家对“结构性通胀”的阐述，当一个国家发展到一定阶段，技术发达了，外汇储备充足了，等等，再出现通胀，就不能说是“结构性通胀”了。就更别提外汇储备早就世界第一的现实了。

所以，同一个词汇，一到中国，就可能变成完全相反的意思。甚至连K线图，西方国家的红色代表下跌，而在我们这里代表的是上涨。

同理，具体到通胀上，就好比胖的概念一样，一称你体重，对照身高、年龄，马上就知道你到底是胖还是瘦。这种量化的方法在中国不能普及，否则，很多专家会丢掉饭碗。他们不仅称体重，还看其它的地方，比如，你虽然体重增长明显，但专家仍然指出，你这只是结构性的胖，因为，你的眼睛变小了。

我们可以对照一下中国CPI与PPI，从今年4月开始，CPI与PPI就开始背离，而如此明显的背离在过去是很少出现的。再细看，PPI自2018年6月就开始下行，而2018年5月是中美贸易战全面恶化的起点。这说明，贸易战对我们的工业品价格有着非常直接的负面影响，对于一个出口导向型国家来说，这是顺理成章的。

CPI上涨，是在贸易战打到近一年后，逐渐开始显现。此前，我和周洛华先生聊天，他说，两国打贸易战，谁的通胀先起来，说明谁撑不住。这跟PPI是一个道理，谁先下跌，就先撑不住。

那么，当下到底是什么情况？

CPI与PPI的持续背离，实际上已经在发出明确预警：正在进入滞胀阶段。通胀不可怕，可以用加大供应及加息等手段解决。通缩也不可怕，货币一大放水，财政一大刺激，问题立即迎刃而解。而滞胀真正可怕。滞胀的意思是经济停滞，失业及通货膨胀同时持续高涨的经济现象。通俗的说就是指物价上升，但经济停滞不前。

我们看看滞胀为什么棘手？经济停滞，急需要降息，急需要货币放水加财政刺激，但这会导致物价更猛烈上涨。而抑制通胀，需要加息，需要紧缩财政，但这样做经济下行会更快更猛。

这同样给中国股市带来了一个大难题。CPI上涨，有关部门倾向于压制股市，蒸发购买力，但这样做又会导致民众购买力下降，PPI会更快下行，经济更快下行，所以，我呼吁不要在这个时候打压股市……

目前，许多国家都在陆陆续续步入滞胀，尤其南美等地区，为什么他们的执政者被轮换得越来越频繁，为什么动荡越来越多，关键是，滞胀这个难题让人难以解决，其实，换上新的人执政也很难解决，不是人不够聪明，而是问题变得更加棘手了。

滞胀最痛苦，最难解决，破坏性最大，持续性也长。从投资角度来看，滞胀阶段，往往也是美元为王阶段，而对于黄金和白银来说，由于流动性比美元要差的多，那么它们的避险功能就被削弱了。这正是为什么美联储降息、重新扩表，甚至不断有国家威胁停用美元的情况下，美元依然非常强势的根本原因，越来越多的国家步入滞胀阶段，正在把美元送上高点，因为，仅仅滞胀这一个因素，就使得全世界对美元保值避险功能的渴求变得难以遏制！这其实也回答了另外一个难题：为什么美联储三次降息和重新扩表后，美元流动性依然短缺的根本原因。

作者：时寒冰