最新研究显示，当前中国居民杠杆率快速上升，且真实水平很可能已经超过了阈值（临界值，85%）。居民杠杆率上升的主要原因是房地产。此外中国居民的消费能力已大幅下降。

大陆金融学博士、高级经济师张启迪在理财平台“金融界”发表的研究显示，中国居民债务不仅绝对水平高，而且增速过快；并预警，一旦经济下行超预期，或者是出现其它冲击，在当前情况下，甚至有可能出现中国版次贷危机。

居民杠杆率飙升

据研究，根据国际清算银行的数据显示，2006～2018年，中国居民债务/GDP比率（居民杠杆率）从10.8%上升至52.6%，年均增速为3.5个百分点。并且，自2015年以来有加速上升的趋势。2015～2018年，居民杠杆率由39%上升至56%，年均增长5.7个百分点，比2006～2014年平均增速还要高2.6个百分点。

另根据中国央行最新数据显示，2019年1～9月，居民部门债务余额由年初的47.9万亿上升至53.6万亿。如果以2018年末GDP基数计算，2019年前三季度居民杠杆率由53.2%上升至59.6%，再次上升了6.3个百分点，比去年全年上升的幅度还要高。

报告特别指出，以上来自国际清算银行的中国居民杠杆率数据还存在被低估的问题。因为国际清算银行数据的核算口径中并未包含住房公积金贷款以及P2P、亲友贷等民间借贷数据。

鉴于民间借贷数据获取难度较大，报告仅将住房公积金贷款数据纳入居民债务数据进行重新计算。根据《全国住房公积金2018年年度报告》显示，截至2018年末中国居民个人住房贷款余额49,845.78亿元。因此，截至2019年第三季度末经修正后的居民杠杆率数据为64.2%。预计2020年底就将超过美国。

居民债务/个人可支配收入是衡量居民杠杆率的另一指标。根据国家统计局公布的数据，2018年全国人均可支配收入28,228元。使用经修正后的居民债务数据计算，截至2018年末居民债务/个人可支配收入之比为134%，已经远超美国次贷危机时期的水平（117.65%）。

去年8月，上海财经大学高等研究院曾发布一份研究指出，中国家庭债务已逼近家庭部门能承受的极限。截至2017年，中国家庭债务与可支配收入之比高达107.2%，但如果考虑到隐藏的民间借贷等无法被统计的部分，“实际上中国很多家庭已处于入不敷出的状态，家庭流动性已到了命悬一线的地步。”

房贷款年均增速23.5%

最新研究指，从债务结构来看，近年来居民杠杆率快速上升的主要原因是房地产。2008～2018年，居民债务中住房贷款年均增速23.5%。从存量来看，截至2019年9月末，中长期消费贷款余额为32.86万亿，占全部居民债务总和的61%。而中长期消费贷款主要就是住房贷款。

此外，居民债务中短期贷款上升速度也较快，2008～2018年年均增速36%。目前学术界几乎一致认为，短期消费贷款增速较快的主要原因也是房地产，居民通过短期贷款弥补购房资金的不足。

房贷不断增长的同时，居民个人可支配收入增速却自2012年以来持续下降，由2012年第一季度的9.8%下降至2019年第三季度的5.4%。且鉴于未来数年中国经济仍可能将维持小幅下行的趋势，居民收入增速也将继续下行，居民杠杆率可能也会因此被动上升。

居民购买力大幅下降

国际货币金组织（IMF）认为低于10%可以促进经济增长，超过30%时中期经济增长将受到影响，而超过65%会影响金融稳定。但综合现有文献，当前中国居民杠杆率可能已经位于阈值（85%）附近，也可能已经超过了阈值。

研究显示，社会消费品零售总额已经由2008年7月的23.3%峰值水平持续下降至2019年9月的7.8%。耐用品消费方面，汽车销售总额增速由2009年11月的61.5%持续下降至2019年9月的-2.2%。

耐用消费品是衡量居民购买力水平的重要指标之一。当前汽车消费出现大幅下滑很可能反映了居民购买力已经出现了实质性下降。这将给房地产市场和经济增长都带来压力。

或出现中国版次贷危机

研究指，居民杠杆率过高将加剧实体经济结构失衡。Wind数据显示，2006年末至2019年第三季度末，房地产贷款规模由3.7万亿上升至43.3万亿，房地产贷款占全部贷款存量的比重也由16.3%上升至28.9%。当前民企面临融资难贵问题与资金大量流入房地产市场高度相关，资金分配不合理加剧了实体经济结构失衡。

此外，居民杠杆率继续上升对消费将产生阻碍作用。从近期消费数据尤其是耐用品消费数据来看，居民消费能力已大幅下降。

此外，高杠杆率还容易引发金融风险。报告指，中国居民部门债务面临的主要问题不仅仅是绝对水平较高的问题，而且还存在增速过快的问题。一旦经济下行超预期，或者是出现其它冲击，在当前情况下，甚至有可能出现中国版次贷危机。

来源：大纪元