经济相对实力和安全性的重要
美联储的政策是对美元价值影响最大的因素之一，进一步降息以及美联储当前的财政政策至少在短期内会引起一定程度的波动甚至美元价格的下跌。但是，还有其它的一些主要的制衡因素。例如，美国经济的相对实力就是其中之一。美国经济的实力和安全性不仅仅是GDP数据，它还涉及资本市场的自由和流动性，其法律制度的完整性和对私有财产的尊重。从历史经验来看，当世界各地经济和政治的不确定性上升时，对全球投资者来说美国代表了相对的稳定和安全。
在这种情况下，即使在美国国内债务和贸易赤字居高不下的情况下，我们也可以看到全球对美元的需求急剧上升。
例如，随着美中贸易战继续进行，甚至可能变得更激烈，中国的经济很可能继续走下坡路，甚至经历严重的衰退。中共扭曲和高杠杆率的金融部门将是下一个倒塌的多米诺骨牌。
如果发生以上任何一种情况，全球经济的其它部分（例如新兴经济体）也会放缓。两种情况都可能导致资金逃向以美元计价的资产。
虽然当前美国经济的制造业、房屋建造和其它指标均显示出走弱信号，但美国与中国相比的相对优势是显而易见的。有经验的投资者都会意识到这一现实。
人民币贬值与僵尸企业
另一个可能的趋势是人民币兑美元将持续贬值。无论哪种情况，如果中国经济继续萎缩，它将在其“奇迹般的”北京经济发展模式中暴露出更多的弱点和致命的矛盾。中共的国有银行系统为中国大陆大量的僵尸公司提供近50万亿美元的贷款，这将驱使资本快速流出中国大陆。
中共需要囤积美元
由于这些原因，中共需要在现在和可预见的将来尽可能多地积攒美元。如今，其负债累累的人民币虽然可以被一些贸易伙伴和世界上的一些中央银行所接受，但随着经济下行恶化，它可能会失去其今天的影响力。
这是中共不会放弃其投资美国债券的关键原因。
但如果中共真的出售美国债券呢？它将持有什么呢？更多欧元？或更多的日元吗？考虑到两者经济的下降轨迹，这不太可能。
实际上，据一些独立评估，中共的外汇储备额甚至低于官方公布的3.1万亿美元，中共的真实外汇储备额只比其1.1万亿美元的美国债务多一点。无论哪种情况，都可以解释中共对持有的外国资产进行迅速的“充公”，例如德意志银行的股份、香港的地块以及纽约的华尔道夫酒店。
与前三个十年相比，这是完全相反的。中国在为美元而奔忙。
但是整个亚洲，不仅是中国，对美元的需求都在增长。整个亚洲地区的紧张局势仍在持续，给已经充满挑战的经济环境增加了投资人地缘政治的不确定性。例如，香港的危机以及北京和台北之间的地缘政治紧张局势使投资者的热情都降低了。随着朝鲜继续向日本试射弹道导弹，核武朝鲜（中共的代理国）、韩国、美国和日本之间的战略和军事局势继续恶化。
欧洲也需要美元
在欧洲，未来对美国国债和以美元计价的资产需求预计会增加。欧洲央行预期的资产购买和负利率可能会促使一些投资者向海外购买更多以美元为基础的资产。
在英国，英国退欧的持续不确定性，硬退出的真正可能性以及政治不确定性正在削弱英镑的汇率。因此，英国投资者正在用美元对冲，将资金转移到美国国债、房地产、美国股票和债券等以美元为基础的资产上。
目前持有欧元、日元和其它储备货币的世界各地的投资者和国家可能很快会比现在持有更多的美元。在这个量化宽松、利率下降和大量赤字融资的时代，这似乎是有违直觉的，但它并不是一个小概率事件。
负利率有利于美元
原因可能很简单，但仍然令人信服。首先，正如我们已经讨论过的，负利率已经在几个欧洲经济体以及日本出现。负利率通常出现在“大型”银行账户，其定义可能会因国家或中央银行政策而异。
回想一下，负利率旨在通过将资本推入投资中来刺激经济增长。投资者可以容忍负利率的唯一方法是，他们宁愿手中持有大部分资金也不愿在经济疲弱的情况下进行冒险投资。如果他们可以选择一个强大的经济体来投资，例如美国，那么资本将流向那里。
其次，这可能仅仅是欧元区经济表现不及美国的问题。美国提供更高的收益率、更多的机会和更好的安全性。
返回滞涨？
随着这些因素推动全球对美元的需求加大，即使美联储扩大货币供应量，美元的价值也将继续上涨。而且，如许多人所预期的那样，如果美国经济由于贸易战而陷入衰退，我们可能会看到美联储的货币供应量将大大提高。
但是，正如我们在大萧条过后所看到的那样，向经济大规模注资只会导致微不足道的增长（即使有的话）。重复这种情况再加上外国对美国资产的需求可能会导致价格上涨和增长停滞。
回到滞涨状态是可能的。但是，即使美国经济确实陷入衰退，也不会像欧洲和亚洲那样严重。全球对美元的需求将继续增长。
James Gorrie是美国德克萨斯州作家、《中共危机》（The China Crisis）一书的作者。本文仅代表作者个人观点。#
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