包商银行信用危机蔓延到非银机构。（图片：大纪元）
中国包商银行托管引发的信用危机已经从中小银行传递到中小非银机构。中共金融监管层使尽解数阻断风险蔓延，但市场人士指，目前燃眉之急稍解，后续压力犹在。
路透社报道，中国包商银行托管引发的信用危机已经从中小银行传递到中小非银机构。信用危机导致非银机构对信用债态度更加谨慎。信用债发行是企业重要的融资工具，非银机构是信用债的重要买家。在整体信用债市场规模收缩的背景下，企业融资难度将会加大。中共金融监管层使尽解数阻断这场信用危机的风险蔓延，但市场人士指，目前燃眉之急稍解，后续压力犹在。
包商信用风险传导至非银领域
路透6月20日报道，中国包商银行托管引发的信用危机原本只是对中小银行同业业务发展的担忧，最终却演变成为中小非银机构的信用危机。
因包商银行出现严重信用风险，中共央行及银保监会决定自5月24日起对其实行联合接管，这是20年来首例国内银行被接管事件。
包商银行被接管事件持续发酵，引发市场信用收缩，机构风险偏好降低。债券市场机构普遍通过提高交易对手方门槛或提升质押券信用等级要求，债市流动性风险由中小银行蔓延到非银机构，出现部分机构和产品回购违约，机构信誉被质疑。
市场人士指出，此次危机将导致未来信用债通过信用等级和流动性进行重新定价，信用利差将扩大，高等级信用债吸引力进一步加大。
联讯证券首席经济学家李奇霖认为，后续非银机构的投资行为和仓位可能会做些调整，将更偏向高评级券种，对低评级债的配置需求或会下降。
他们并认为，非银机构惯用的加杠杆投资信用债的模式虽有望延续，但规模势将被动收缩且投资结构亦会迎来调整；舒适模式被打破后，非银机构间及债市本身的分化也将加剧，手握核心研究能力的头部券商优势将更加凸显。
上海一基金交易员说，“后面中小非银会比较难过，头部集中，风险偏好下降。投资人、发行人都会有一定的洗牌，一方面自身的门槛会提高，另一方面对资产的信用溢价会抬升。”
中泰证券首席固收研究员齐晟认为，如果为了保证流动性而配置更多利率债，部分中小机构产品的息差将被压缩，资产收益下降将倒逼中小机构降低负债成本。
企业融资将更加困难
信用债发行是企业重要的融资工具，非银机构是信用债的重要买家。然而，经过此次信用危机后，非银机构对信用债态度将更趋谨慎，内部风控也将更加严格；而信用债一级发行难度亦加大，低评级信用债出路收窄，信用利差走阔。供需两方料共同导致整体信用债市场规模收缩，企业融资难度将会加大。
上海一银行交易员说，“以后低评级的肯定就难发了，发的没人买，资质不好的也发不出去，市场规模肯定要缩一点，不过长期来说也不是坏事，优胜劣汰。”
他并表示，对目前持有较多低等级信用债的金融机构来说，短期内坏账可能会提高。
北京某合资券商债券发行部门人士也指出，如果非银机构资金收缩，一级认购信用债券需求就会减少，直接导致此类债券的发行难度增大；此外，机构会要求企业增加担保或授信，AA等级的企业发债成本将大幅提高，也将导致发债企业融资意愿减低。
她说，AA资质企业的融资将可能是个大问题。
中共使尽解数阻断风险蔓延
最新稳定市场预期的方案是大行将通过头部券商向中小非银机构提供流动性，监管层同时也将动态监测大型机构的资金传导。
报道称，目前燃眉之急稍解，后续压力犹在。多位市场人士表示，监管层此次出手相助，目的是保护市场，属于临时性措施，以阻断风险传递，不是为了保护高风险机构，今后问题较大的机构如果不迅速调整，仍会有爆仓风险。
一券商人士表示，“监管层现在救，也只是给一个缓冲时机，之后还是要自救。”
来源：希望之声 记者賀景田综合报道
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