包商银行被接管引发的信用危机还在发酵。

彭博报道，包商银行引发的信用危机仍在蔓延，并有穿透金融体系，向实体经济传导的苗头。有分析认为，目前市场都希望控制对手方交易风险，每个人都做相同选择的话，整个市场流动性就会坍塌，非银拆借将变得很困难。

包商银行事件引发的信用危机仍在发酵

彭博6月16日报道，包商事件引发的信任危机仍在蔓延，大有穿透金融体系，向实体经济传导的苗头。

上周，联讯证券和海通证券旗下资管公司紧急就其债券业务暴露风险的传闻辟谣。

有市场传言称，联讯证券债券交易“借不到钱滚不下去了”。为此，联讯证券发布澄清声明，称公司各项债券投资业务未发生任何债券融资风险。海通证券亦发布澄清公告称，旗下没有任何结构化债券账户，更不存在爆仓情形，截至6月12日17点，公司无任何账户存在回购或买券未清偿的情况。

南京证券固定收益研究员杨浩表示，“近期市场的谣言比较多，但是因为市场信息并不完全透明，所以难以分辨真伪，但肯定的一点是，这体现出包商事件后，机构普遍对风险估计得比较多，情绪很谨慎。”

他指出，在流动性分层加剧的情况下，市场对非银机构，特别是对产品户的流动性状况担忧尤甚。

中信证券固收研究主管明明表示，“目前市场情绪都是风险规避的，大家都希望控制对手方交易风险，如果每个人都做相同的选择，就会导致整个市场流动性坍塌，其结果就是非银拆借很困难。”

中共接管包商银行冲击市场信心

在包商事件发生后，利率债和同业存单这些流动性较高的固定收益品种已经或仍在遭遇不同程度的抛售，不同信用等级的同业存单利差明显走阔。

报道说，事实上，中共政府20年来罕见的接管一家商业银行的举措，给金融市场信心上带来的冲击之大远还不止于此，金融机构正在重新审视交易对手方风险。

交易员指出，货币市场上的资金融出方如今对抵押品的标准要求“极高”，几天前可能还会接受AA+评级的抵押品，但目前绝大部分机构都需要押利率债或AAA资质的同业存单，以信用债做质押的融资更难被接受。

光大证券分析师王一峰指出，中小机构在银行间融资成本远高于市场价，这类机构更倾向于在交易所市场融资。但在目前的市场环境下，对于低等级的押品来达成撮合交易的可能性，比较小。

报道指，包商事件令银行间流动性分层现象加剧，中小机构遭遇明显的融资难融资贵问题；除了银行间市场上中小银行的同业存单利率快速攀升，以非银为代表的部分机构上周更是一度以15%的天价在银行间拆借资金。彭博汇总数据显示，交易所的协议回购加权利率自包商事件以来升幅也已接近140个基点。

这就是说，一旦质押券不合要求，出价高者也会被资金供给方拒之门外，而这对信用品持仓比重较高的非银机构而言可能是致命的，并可能引发信用债的抛售，债券发行人的再融资也将受波及。

为挽救金融市场上岌岌可危的信心，中共央行已经加大公开市场注资力度，增加再贴现和短期借贷便利（SLF）额度，降低中小银行质押品门槛，以针对性的提供流动性支持。监管层还出台了质押式回购的违约处置细则，资金融出方可通过匿名拍卖等方式处置违约回购的质押债券。

除此之外，金融机构亦开始行动，华泰证券稍早称将按市场化原则为非银提供流动性支持，以增强信心防范风险。

风险传导到实体经济

彭博驻香港高级经济学家曲天石表示，“非银机构是信用债市场上的大买方，如果非银机构的融资链条受到影响的话，可能会影响到对信用债的需求，特别是那些中低等级难以用于质押融资的债。”

报道指，金融机构在回购交易中对信用债的歧视甚至是排斥，不仅使得那些对信用债购入比例较大的机构和产品户，特别是券商资管计划、基金专户以及私募机构等面临较大的流动性风险，反过来也会降低投资人对于低评级信用债的需求。信用债是企业融资的重要工具和渠道，一旦信用债需求降低，由包商银行被接管引发的金融风险则将向实体经济传导。

明明指出，由于很多信用债投资者来自中小机构，他们流动性紧张就会导致信用债波动，进而实体经济融资成本会上升。

此外，实体经济还可能面临融资难所带来的违约率攀升问题。

曲天石表示，“弱资质企业的债券发行量可能会减少，成本可能会上升，最后也可能会加剧违约压力。”

标普分析师黄馨慧指出，小机构抛售信用债可能是从低评级的开始；对于这类企业而言，买家变少将使得发债融资难度提升。她认为，包商事件后信用风险再度上升；全年来看，违约率还是会小幅上升。

彭博汇总数据显示，截至6月10日，今年以来违约的境内信用债本金已达463亿元人民币，同时还有2043亿元债券兑付承压。

来源：希望之声 记者賀景田综合报道