在中共的刺激政策下，中国各地都有过建设狂潮。这让中国第一季度GDP数据超出市场预期。不少经济学家担心，经济风险依然存在，只是被拖延了。有分析认为，中共刺激措施不再像以往那样有效，其政策周期越来越短，中共已经处于两难之境。还有文章显示，现在，最令人担忧的一幕终于发生了——中国经济的“耐药性”越来越强。

4月17日，中共官方公布了一季度经济运行情况，GDP增长率达到6.4%，高于6.3%的市场共识预期。最罕见的增长，当属工业增加值，从5.3%强劲反弹到8.5%。

中泰证券首席经济学家李迅雷却说，经济风险实际依然存在，关键是很多问题被延后了，没有得到解决。

李迅雷表示，“虽然第一季度的数据超出预期，但整体经济趋势处于下行状态。”

英国《金融时报》4月18日报道，中共地方政府今年一季度发债1.2万亿元人民币，大部分资金用于基建项目。

不过，这些建筑工程似乎只是为建而建，完全没有考虑其投资与回报的比例。河南省洛阳伊滨区就是一个例子。

英媒报道说，从远处看，伊滨区很像一个欣欣向荣的经济中心。尘土飞扬的背景下，鳞次栉比的住宅大楼望不到尽头，似乎表明此处正经历一场小规模繁荣。

不过，驱车驶过这个地区，就会发现一片没有生气的郊区景观。楼房几乎是空的。有些是新建成的，还有一些已经闲置了五年以上。

另外一个例子是中国天津的于家堡金融区，这是天津地方政府大量借贷建起的，但五分之四的办公空间是空的。

中国经济最令人担忧的一幕终于发生了

署名智谷趋势“路口大爷”4月18日撰文表示，原本被摁住的房地产，又一次坐上了中国经济力的核心驱动地位。

上几张图片大家就清楚了。

房地产投资强势反弹。1-3月砸下2.38万亿元，其11.8%的增速创下了近四年来最高纪录，轻轻松松超越整个经济大盘。

商品房销售止跌回暖。不管面积，还是销售额，都有非常明显的改善。

现在，多个地方的房价酝酿上涨。70城房价的同比和环比涨幅双双扩大，一手房上涨的城市有65个，二手房上涨的城市有57个，又一次回到历史高位。其中，丹东新房房价以20.2%的环比涨幅领涨全国，投机之风再起。

中共喉舌新华社旗下的《经济参考报》刊发了原央行调查统计司司长盛松成撰写的文章，对房地产市场发出了厉声警告：

“警惕新一轮房价上涨，坚持房地产调控不动摇”

盛松成称：

“部分城市房地产市场已经出现回暖态势，且宏观经济形势也有利于房价上涨……即使政策严控，房价依然上涨，这也意味着未来稳定房价、防止房价进一步上涨的压力较大，调控的任务依然艰巨……有些城市开始出现房地产调控政策微松的迹象。”

“路口大爷”表示，“宏观经济形势有利于房价上涨”，这句话已经很直白了，央妈放的水，渗进了房地产。

用基建和房地产启动经济的复苏进程，中国还是在重走老路。

天风证券的研究数据表明：3月新增中长期社融1.66万亿，其中去往基建和房地产方向（包括居民中长期贷款）的金额可能超过1.4万亿，占比高达84.3%！

而今年中国要发行地方债2.15万亿，其中，一季度已经发行1.4万亿，同比增长540.82%。盛行的地方债也助力了基建。

每次到了关键的结构性转型节点，中国总是选择最轻巧的方式：放水，基建和房地产。

相比之下，真正能带来内生动力的民间投资、制造业投资，却还在进一步下滑，民间投资增速从1-2月的7.5%下降至6.4%。

文章说，一个国家，是不可能永远违背经济规律而取得长效发展的。

现在，最令人担忧的一幕终于发生了——中国经济的“耐药性”越来越强。

1刺激政策的效应正在递减。

金融数据直到今年3月才明显好转，而过去金融数据一般最早企稳回升，M2增速平均时滞是3个月，社融增速是5个月。

消费增速时滞8个月以上，过去平均是6个月。

工业增加值增速也是超过半年才反弹，过去时滞为2-5个月。

2投资的效用也不如从前。

三驾马车，消费、出口、投资，对一季度经济增长的贡献作用，分别为65.1%，22.8%，12.1%。

投资的贡献度较去年同期下降了整整28.3个百分点。统计局解释为三驾马车的此消彼长，但从另外一个角度出发，投入了那么多的资金到投资领域实际效用却在削弱，似乎也是讲得通的。

另外，消费贡献度虽然最大，却经不住细细考究。

（进口数据下滑，反应居民实际消费需求不强）

在第一季度的消费数据中，教育文化娱乐消费增速最快，超20%。但是！住房消费的增长金额却是最多的，占人均消费支出的比重也进一步增长到21.9%。说来说去，中国经济还是在靠房地产。

中共经济刺激效果不复以往

花旗新兴市场经济主管戴维·卢宾4月18日在英国《金融时报》撰文表示，中共当前刺激举措效果不像以前那样明显。

文章认为，中共处于两难之境，它设定了GDP目标和金融稳定目标，但由于中共的经济增长模式依赖信贷，这两个目标无法同时达到。GDP增长意味着债务上升，这会带来金融脆弱性；增强金融稳定则需要去杠杆，这将影响GDP。

文章说，随着时间推移，中共面临的难题变得更为严重。换句话说，每提高1单位的GDP会比以前更威胁金融稳定。中国债务存量现在非常巨大，因此任何牺牲金融稳定的事情都会让北京比过去更紧张。一个很说明问题的例子就是，两年前习近平讲话称，“金融安全是国家安全的重要组成部分。”

来源：阿波罗网孙瑞后报道