3月以来，中国经济出现积极变化，逆周期调节政策初见成效，经济似有企稳回暖之势。但还需清醒地认识到当前中国经济所面临的复杂环境。一些结构性问题仍旧存在。FT中文网当地时间4月10日报道，中国经济复苏势头看上去良好。但考虑到一些结构性问题仍旧存在，仍有四大挑战值得关注。在多重政策发力以及中美贸易战缓释的背景下，3月制造业PMI超预期反弹1.3个百分点至50.5%，创近6个月以来的新高；季节性因素之外的发电煤耗等高频指标也指向3月经济数据环比回暖。伴随着增值税减税落地、基建补短板等逆周期调控政策相继步入集中发力期，基本面企稳的迹象越发明显。但是，考虑到一些结构性问题仍旧存在，中国经济基本面转好的势头尚未完全稳固，仍有四大挑战值得关注：

一、通胀压力回升，猪周期来临。3月以来猪肉价格的回暖、非洲猪瘟加剧供给冲击，猪周期重新启动，加之前期国际油价明显上涨，短期内中国通胀压力再度攀升。猪肉价格很大程度上主导了食品分项的走势，因而也成为影响CPI的重要因素。一旦通胀水平短期内接近或者超过政府的3%既定目标，恐将对货币政策造成制约。

二、全球经济放缓导致中国出口疲弱。去年3月贸易战以来“抢出口”效应的逐渐消退使得中国对美出口短期内难以获得明显好转。前两月中国对美累计出口暴跌14.1%，成为主要拖累。当前全球主要经济体纷纷进入下行通道，外部需求疲软。美联储也在3月退出加息周期，同时将2019年的美国经济增速下调为2.1%，2020年则降为1.9%。欧洲央行也将2019年GDP增速预测由去年12月的1.7%大幅下调至1.1%。此外，欧洲政治风险不容小视。欧盟和美国作为中国前两大进口国，经济一旦转弱，将对中国出口构成显著制约。

三、房地产销售回暖或致政策出现两难。中国国内房地产销售数据出现了回暖态势。3月30大中城市房地产销售面积同比增速大幅反弹至20.4%。在资金面宽松的背景下，2月中国首套房贷款平均利率为5.63%，环比下降0.53%，连续3个月回落。房地产政策松紧对于经济运行仍然影响显著，货币政策料难继续宽松。否则新一轮房价上涨周期又会出现。

四、基建补短板与控制债务规模存在政策冲突。2019开年以来，基建投资在项目审批、开工建设、投融资等多个方面均呈现出明显提速的态势。截至目前，中国发改委基建投资审批规模几乎已恢复到2017年同期水平，1月、2月累计同比增速则分别达到78.5%、74.5%。与此同时，资金来源压力日益凸显。预算约束之下需要警惕地方政府债务风险卷土重来。在经济下行期，地方政府债务管控往往放松导致债务快速扩张，过去几轮稳增长均是如此。减税降费的加码或将加重地方政府财政赤字的压力。中国能否走出过去的地方政府债务周期有待观察。

来源：英国金融时报