山东民企“抱团”破产。（网络图片）

近期，山东省多家民企密集声请破产重组，引外界关注。面对融资成本高和融资难的问题，山东民企采取互保担保方式，在经济下行压力不断增加，企业利润降低的环境下，企业债务快速扩张，任何一家企业发生债务违约，即可扩散到其他担保链条上的企业。山东民企的“抱团”破产，在某种程度上折射了中国经济的萧条状况。

山东民企连环破产引关注

彭博4月4日报道，近期山东省东营市有多家民企密集声请破产重组，引发业内关注。

据全国企业破产重整案件信息网，该市两家民企山东胜通集团和东辰控股集团同一天声请破产重整，3月15日双双被法院受理。四个多月前，法院亦同日受理了山东大海集团及山东金茂纺织化工集团的破产声请。

融资成本高和融资难是民企经营面临的很大难题。为获得更优的融资支持，山东民企长期使用互保担保方式。由于中国经济下行压力持续增加，民企利润下降，无力偿付贷款本息，致使企业债务快速扩张，任何一家企业出现债务违约，这种担保互保网络就变成债务危机扩散的通道，可能会波及到很多公司，发生企业的连环破产重整甚至破产清算。

北京高熵资产管理有限公司董事长邓浩表示，“产生大量互保的原因是过度负债，而过度负债、短借长投导致企业资金链断裂，于是不得不破产。”

穆迪驻香港大中华区信用研究主管钟汶权表示，在互联互保问题比较普遍突出的山东地区，企业的债务互相扣紧，担保圈内的被担保企业出了问题，可能导致银行对担保方也全面抽贷，从而波及原本自身财务状况尚属健康的担保企业。

民企破产引发恐慌情绪

民企破产对信用债市场产生直接影响。

山东青岛农商行债券投资经理陈肃表示，从一级市场看，这些事件已经影响到山东省企业的债券市场融资，现在当地企业发债都很困难；二级市场上山东的民企债最近也频繁出现极端价格的成交，反应了整个信用债市场对山东民企的恐慌情绪。

据彭博整理的破产声请文书等公开信息，上述声请破产重整的山东民企中，负债率最高的山东胜通集团，截至去年11月的资产负债率甚至超过180%，但这家企业去年三季末财报中的负债率仅70.9%；资产负债率最低的山东大海集团去年10月底为105%，东辰控股集团为167%。彭博未能获取山东金茂最新的资产负债率数据。

今年中国境内信用债违约规模已升至约262亿元人民币，去年全年更高达创纪录的近1200亿元。彭博梳理前述山东民企发布的公开信息发现，对外担保金额占净资产的比例有的甚至接近一半。

民企破产是政府有意引导？

同一个地区多家企业密集进入破产重整，引发了市场对于当地政府有意引导的猜测。

上海懋良投资管理合伙企业合伙人沈忱表示，“最近山东一些担保圈的企业相继破产重整，应该是有政府在背后有意推动。”他认为，政府此举旨在“丢卒保车”，避免经营不善的企业风险向健康企业传导。

据消息人士透露，山东省东营市地方官员，计划将万达控股集团对山东胜通集团的担保债务清偿责任减少至少80%。也就是说，万达只需对担保债务20%以内的部分承担清偿责任，剩余部分将由政府协商解决。消息人士称，上述内容出自山东省东营市垦利区地方金融监督管理局文件。

因信息未公开，消息人士不愿具名。

根据中诚信国际去年7月的评级报告显示，截至2018年3月底，万达集团股份有限公司对外担保金额23亿元人民币，其中对山东胜通及其相关子公司的合计担保金额为13亿元人民币。

据中共最高法院3月29日（周五）透过微信公众号发布的文章显示，山东法院通过破产程序切断担保圈债务2155.62亿元，化解不良资产1030.4亿元，挽救危困企业56家。

不过，对于政府过度介入企业破产案，高熵资产的邓浩告诫说，这可能带来一些问题。他解释说，如果破产重整中有逃废债问题，而地方政府是站在企业一边，则山东地区的金融环境将严重受损，日后山东民企无论在债市还是股市融资，其业务财务的真实性都将受到投资机构的质疑，市场对地方政府在处理这类问题的公平性也会有担忧。

钟汶权也认为，总体而言，投资者未来会对这个区域更谨慎，最主要担心那些没有披露的风险。

来源：希望之声记者賀景田综合报导

2019-04-05