A股指数的波动率远远高于美股指数。（图片来源：Getty Images）

如果我们比较中美股市指数（比如沪深300 Vs标普500），就会发现A股指数的波动率远远高于美股指数，前者大约是后者的两倍左右。

波动率更高，究竟是什么意思？说白了，就是股市在短时间内大起大落，因此很难让人对股票究竟应该值什么价格做出理性判断。比如2007/08年，上证指数在2年左右，从2000多点涨到6000点左右，然后又跌回到3000点。2015年，短短一年内，股市从2000多点涨到5000点，又暴跌至3000点以下。A股的这种过山车行情，是它有别于美股的重要特点之一。

一些网民，把中国股市归结为“牛短熊长”，而把美国股市归结为“慢牛行情”。从k线图表面上来看，这种描述有一定道理。但可能很少有人想过现象背后的原因:为什么会这样？

要把这个问题讲清楚，我们可以从股市中股民的心理角度来解读。大致来讲，我们可以把股市中股民的思考习惯，分为两大类:正向思维，和反向思维。

正向思维的意思，是我买了股票后，如果价格上涨了，我会感觉更好。因为这代表我之前的决策是正确的。股价上涨，提高了我对自己投资决策的信心，让我更加确信自己是对的，并且鼓励我接下来加仓，再去买更多。

正向思维的一个典型表现，是模仿。很多人觉得买股票是为了赚钱，其实这只不过是表面现象而已。中国有2亿散户股民，除了一小撮真正知道自己在干什么的投资者，绝大部分股民，只是在模仿而已。

这里的模仿是什么意思呢？就是说，炒股是一种社会行为，我们去炒股，主要就是因为别人也在炒，而不是自己对股票有多少研究，或者能从股市中赚多少钱。别人做，我也做，就这么简单。

我们不妨想象一下，单位里抬头不见低头见的同事，或者相识多年的同学好友，告诉你他在茅台上赚了20万，你有什么反应？是不是心痒痒的，也想去买一点？

模仿别人炒股，和模仿别人结婚生子，买房买车，送孩子出国读书等，背后有相似的逻辑，那就是，大部分人做的，一定是对的，跟着众人走，不会有大错。

正向思维，在一个充满信息不对称的市场中，是一种短平快的生存手段。大部分散户股民，让他去对一家上市公司做系统的尽职调查，显然有些勉为其难。无论是专业知识，数据信息，或者专注力，散户都很难对任何一家上市公司做出详尽的投资调查。因此对他们来说，生存的次优选择，只能是见风使舵。看到很多人在谈论那只股票，价格在快速上涨，那我也跟进买一点。如果大家都去抛售，价格下跌，那我也赶紧出来。赶在别人买进前买，别人抛售前卖，赚的就是中间那一段。

和正向思维相反的，是反向思维。反向思维的意思，是我买了一只股票，价格下跌后，我反而更开心，因为这样我就可以以更低的价格买进更多的股票了。

巴菲特说过，年轻人如果遇到股灾，是好事情，因为发生股灾的时候，年轻人本来就没有多少钱在股市里。从人生周期来看，他在未来会购买更多的股票，因此股市大跌的话，以后买入股票的成本就低多了。这背后体现的，就是反向思维。

反向思维在股市中的一个典型体现，是套利。套利的意思，是价格涨到远离基本面的程度时，我去卖（或者做空）。价格跌到低于基本面时，我去买。套利的本质，是逆大众，逆市场，做一个反向操作。

相对来说，反向思维需要投资者有更多的知识，对股票有专业的判断能力，并且对自己有更强的信心。

如果一个市场中大部分人都是正向思维，那个市场的动量惯性就比较强，更容易在上涨时疯涨，烂股票卖黄金价，在下跌时猛跌，好股票都跌到白菜价。

股市价格最后回归基本面价值，需要有足够多的套利投资者入场，在下跌过度时掏底，在上涨过度时卖空，以平衡那些正向思维，追涨杀跌的投资者。

这个框架，可以为解释为什么中国股市波动性远高于美国股市提供一个视角:如果股市中的很多参与者，知识有限，没空或者没能力做尽职调查，对自己的投资能力信心不足，同时套利者不足，那么就会有更多的模仿和跟风行为，导致股市大起大落。

希望对大家有所帮助。

2019-02-14