最新的制造业数据表明，中国经济面临加大的下行压力，而更严峻的问题是刺激政策效果不佳，中国经济2019年可能迎来泡沫、而非增长。(STR/AFP/Getty Images）

最新的制造业数据表明，中国经济面临加大的下行压力，而更严峻的问题是刺激政策效果不佳，中国经济2019年可能迎来泡沫、而非增长。

财新传媒和研究公司Markit星期三（1月2日）公布，12月财新中国通用制造业采购经理人指数（PMI）降至49.7，这是2017年6月以来首度跌破荣枯线。该指数高于50表明制造业活动扩张，低于50表明萎缩。

其中，供、需、价、库存全线下滑，除中美贸易冲突压制外需外，内需放缓的现象更为显著。出口新订单指数更是连续第九个月出现收缩，用工规模持续62个月连续收缩；同时，对未来12个月的生产前景，制造商的信心度虽轻微上升，但整体仍属低迷。

12月财新制造业PMI的走势与官方数据一致。中共国家统计局年前公布，12月官方制造业采购经理人指数骤降至49.4、刷新2016年2月以来新低，显示制造业景气度大幅减弱。

PMI等先行指标恶化意味着中国经济下行压力在加大，而背后隐藏的深层问题是中共的经济刺激措施效果不佳。

《华尔街日报》周三报导说，中共央行实施了九个月的货币宽松政策未能提振对实体经济的放贷，但另一方面，房价和政府债券价格却被推入泡沫区间。

“中国（中共）货币政策机制的扭曲现象对2019年来说不是好兆头。”报导预测，中国经济增长或在今年第一季度触底的可能性在增加。

银行贷款流通不畅 水去不了私企

货币政策扭曲主要体现在金融系统的流动性不畅。自中共央行去年年初开始下调银行存款准备金率以来，银行间贷款已大幅回升，去年11月一日银行间债券回购协议交易量几乎是4月份水平的两倍。

但这些资金大多流入了中国主权债和地方政府债券市场，同时再度进入房市、推升房价大幅上涨。而流向非金融机构借款人的银行信贷余额增长几乎没变——实际上在10月还再度略有下降，而低评级债券收益率仍居高不下。低评级债券常常是小型民营企业所能发行的唯一一种债券。评级为AA-的6个月期商业票据的收益率目前略低于6%，与4月中旬持平。

扭曲的金融系统让民营企业无法从货币刺激政策中受益，如同浇灌渠，不管水加多大，只要管道不改动，缺水的还是缺水。

“就算中国银行开始再次放贷，主要还是面向其它金融机构和政府，而不是面向真正推动经济增长、缺乏现金的民营公司。”报导说。

亿万富豪、祥祺集团（Cheung Kei Group）董事长陈红天近期出席活动时也公开指，中国私营企业主2019年“将面临比预期更大的困难”。

他表示，虽然中共当局公开承诺将公正对待民营企业，“但说实话，到目前为止我们还没有看到这样的措施”。

香港《南华早报》报导，陈红天的言论反映了中国企业家对中国经济形势的极度担忧。陈红天也是中共全国政协委员。

《华尔街日报》报导说，除非中共当局允许影子银行反弹——影子银行以前是民营企业的一个主要资金来源，或采取措施改善民营部门获得银行贷款的机会，否则未来一段时间里情况可能不断恶化。

刺激不起效果 经济局面越加复杂

中国经济的局面已变得更加复杂，一方面缺水终端盼不到水，另一方面，大水漫灌也在引发洪涝。中共央行已不得不在过去两个月从银行体系中吸纳流动性，自10月末至12月中旬暂停常规的每日银行间流动性注入，持续时间之长打破了2016年以来的纪录。 问题是，即便如此，也未能完全冲抵经央行降准及2018年特别信贷安排下注入的流动性。

《华日》的报导指，中国银行机构在10月和11月拥有非常充裕的资金，但实际上仍未向诸多有需要的企业提供贷款。而为解决小企业贷款问题，中共央行更于12月20日宣布了创设一项新的借贷便利工具的消息，引导银行机构向小企业发放贷款。

基于中共政策向来是缺什么、吆喝什么，“这一点上可以看出问题有多严重。”《华日》报导说。

中国经济面临内外夹击的困局。一方面，中共政府试图遏制持续膨胀的债务规模，另一方面，美国政府对中国商品加征了进口关税，这些因素都导致中国经济难以保持以往的高速增长。

北京高层对中国经济的看法也不乐观。12月21日，为期三天的中共中央经济工作会闭幕，结束时发布的声明指，“目前经济运行稳中有变、变中有忧，而外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。”

多家外国投资银行预测，今年上半年，中共当局料将进一步下调存款准备金率，同时出台减税或基础设施投资等形式的财政刺激措施，但刺激政策对经济的提振可能是短暂的。

里昂证券（CLSA）经济研究部门负责人Eric Fishwick表示，随着人们对中国经济增长数量的担忧消退，增长质量的恶化将引起越来越多的关注。

英国研究机构凯投宏观在发给客户的一份报告中说，“政策刺激措施是在年底之前给增长设置一个底线，但不会带来经济的强劲复苏”。

野村（Nomura）证券分析师更是表示，中国经济的最坏时刻尚未到来，不利于增长的更多因素将陆续出现，包括内需减弱、信贷下行周期、房地产市场降温以及中美贸易紧张局势延续。

大纪元记者林燕编译报导

2019-01-02