中国国家统计局公布了11月份的经济数据。（图片来源：Andrey/Adobe Stock）

中国国家统计局公布了11月份的经济数据，全国居民消费价格CPI环比下降0.3%，同比去年只增长了2.2%，2018年物价连续上涨的态势已经遭到遏制，而且这个月还出现了比较大的降幅，分类项来看，拉升CPI的是鲜果类价格，同比上涨13.3%直接影响了CPI上涨0.21%，鲜菜鲜肉表现平稳，鲜菜同比平稳，但环比下降比较多，肉类价格仍然保持平稳，猪肉价格同比下降了1.1%，让CPI下降了0.03%。

除了食品价格之外，居住类，教育文化娱乐类，还有医疗保健类都是推升CPI的主要因素，但基本都保持平稳，交通因素随着石油价格的暴跌，下降幅度比较大。之前我们一直担心的油价大幅上涨，推升CPI的可能性，已经基本解除。

再来看PPI的变化，工业生产者出厂价格指数，同比只上涨了2.7%，环比下降了0.2%，从6月以来，PPI一直在回落，其中，只有采掘工业价格上涨9.2%，原材料工业价格上涨4.6%，这些涨幅相对较大，其他价格都保持平稳。而从购进价格来看，建筑材料及非金属类价格同比上涨9.3%，燃料动力类价格上涨7.9%，黑色金属材料类价格上涨5.5%。说明现在强周期并不成立，之前还是受到油价的影响比较大，个别材料受到供给变动的影响发生价格上涨，但对于绝大多数材料来说，价格平稳。最要命的是，工业产品的价格无法向下游传导，产成品价格上不去，居民消费价格涨不上来。这就相当于生产企业自己承担损失。这样必然影响利润，让很多企业陷入困难。

是不是强周期，第一先看铜价走势，铜价快速拉升就很可能是强周期回归，第二再用PPI去验证，PPI也跟随上升，那么强周期回归的概率就很大了。但现在我们看到，伦铜价格从6月份掉下来一直在盘整，还没有上涨的迹象，PPI也是如此6月开始一路下降，所以这其实就是告诉我们现在要回避强周期的投资，比如钢铁，有色，煤炭建筑建材，之前只有水泥涨的不错，那是因为供给原因造成的价格上涨，也同样不是需求导致的，供给短缺造成的上涨，来的快去的也快，要格外小心，他会毫无征兆的价格开始变化。比如之前的石油价格，谁能想到10月后快速崩盘式下跌。

下一步央行的重点肯定是全力防通缩。今年初我们的货币周期其实已经开始放松，虽然对外表述，仍然是中性的货币政策，但是通过十年期国债收益率你就能看到，市场已经进入了宽货币紧信用阶段，最大的表现就是债券牛市已经开启，未来全力防通缩，创造企业活力，必然在宽货币的基础上，把信用也给放松了，也就是我们说的，去杠杆基本到位，未来将进入宽信用周期，现在你看各种新闻，都是支持企业融资贷款的消息。这种趋势已经开始。

宽货币和宽信用周期最近出现的两次，分别是在2008年底和2015年，在这个周期前后，都出现了股债双牛的走势。当然股债双牛很快过去，股市的表现往往是出现了暴涨暴跌，最后真正受益的却是楼市，现在我们即将再次进入双宽周期，现在面临的最大考验其实还是楼市。

希望能够通过扎紧的篱笆来限制资金流入楼市，继续推升资产泡沫，但是这种事情也只是一厢情愿，毕竟之前没有成功的先例。唯一不同的是，2009年还没有限购，楼市是个自由市场，2015年是先大规模的取消了限购，又开启了双宽周期。而现在限购，限售，限贷的篱笆扎的还挺紧，这里我们也不得不提醒一下，由于双宽周期马上到来，此时如果哪个地方放开了限购限贷，那么很可能会迎来报复性反弹。这个风险历史上已经被多次验证，不得不防。

只要保持现有政策不放松，银行严格限贷，不给折扣房贷，减少开发贷款，地方这块严格执行限购，限售，坚决叫停棚改货币化安置，只有这样也许才能防范双宽周期到来，对楼市的刺激作用。所以这个事，需要决心，更需要毅力，切不可轻言放弃。警惕地方上，打着抢人的旗号变相放松限购的情况。只要我们保持现在的政策连续性，持续3年以上，一些地方的房价就会逐渐回落，并趋于合理，软着陆还有可能。但如果双宽周期到来，经济没恢复，企业也并未好转，而房价再涨，那么以后真的就不知道该怎么办了，也许硬着陆将不可避免。

作者： 齐俊杰 来源:雪球

2018-12-11