强劲的第三季度经济增长数据与疲惫的第三季度（部分）企业盈利数据之间，市场决定无视前者，关注后者，美股大跌，恐慌指数再次触到近期低谷，牵连全球风险资产市场风声鹤唳。除了不少美国大型蓝筹股的业绩不理想，其他领域也挺让人揪心。意大利与欧盟就2019年预算案几乎开战，人民币汇率跌到十年新低，英国脱欧谈判陷入泥沼，沙特遭遇空前的指责与孤立，市场信心进一步萎缩，主动型与被动型去杠杆交织上演，股市与商品市场连续探底，日元、瑞郎、黄金等避险货币受到追捧，最大的避险资产美国国债更见巨额资金流入，十年期国债利率收报3.1%。尽管联储言语趋向鹰派，加息步伐不会间断，但是资金难民却不断涌入。

美国经济在第三季度扩张了3.5%（季增折年率），好过分析师的预测中位数3.2%，这是在第二季度4.2%的妍丽成绩后的又一次出色表现。受到减税措施的刺激，个人消费增长4%，支撑起了整个经济的大局。贸易战开打之前，进口大增、出口放缓，贸易部门对增长构成很大的负面拖累，但是美国增长步伐并未因此放缓，显现出了较高的抗外力能力。企业投资数据未如理想，值得进一步关注。美国经济已经进入扩张周期的尾部，增长连续两个季度超强发挥，得益于减税。在笔者看来，这是供给侧改革，试图通过降低营商成本，激活企业积极性，通过还富于民，让消费者有更多的消费弹药。政府没有越俎代庖，而是通过民间投资与消费，带动经济的有机发展，其效果明显好过奥巴马当局当年的公共财政扩张。当然，特朗普的减税措施带来新的财政赤字，更快的增长最终能不能制造出更大的财政收入，仍需时间检验，不过起码共和党人在中期选举中可以夸耀他们去年强行通过的减税方案，对经济和就业有很大助益。

最后一位英雄轰然倒地。美国股市上周遭遇1.7万亿美元退场，科技股集中的NASDAQ领跌三大指数，美股是世界各大股市中最后一个将今年的进账拱手交出的，今年的股市再无赢家。统计显示，每年十月份发生股灾的机会最高，今年十月果然浴血，如果没有大的反弹，本月的美股表现应该是金融海啸以来最惨烈的，本月的全球股市表现也应该是金融海啸以来最惨烈的。这次调整中ETF基金的被动抛售，放大了股市的跌幅，凸显出火烧连营的惨情，但是企业盈利现露疲态才是投资者真正的担心。资金成本和贸易战，乃是2019年的两大悬念，两者在今年作了预演，展示出重大的不确定性。笔者不认为美股已经见顶，目前所经历的回撤，为下一年的反弹奠定基础，但是市场不确定性的确在增加，这就是笔者去年中开始强调的“波幅加大”。

本周焦点：美国盈利和美国就业。盈利钝化是触发这次股灾的，解铃还需系铃人。十月份非农就业人数预计180K，失业率维持不变，不过聚焦点在时薪增加，预计环比增长0.2%，此数字对深受特朗普压力的鲍威尔很重要，目前期货市场预计八成机会联储会在十二月再次加息。此外巴西大选和英国预算案也值得关注。英格兰银行例会，应该没有什么政策变动。

作者：陶冬 来源：博客

2018-10-28