根据海通证券的研报估算，截止今年7月底，外资持有A股流通市值比例约占6%。与险资和公募6.7%、8.4%的持股比例进一步拉近。而在今年年初，外资持有A股流通市值的比例仅为2%。这意味着在7个月的时间里，外资持有A股流通市值比例增加了4%左右。

而在外资持股增加的同时，A股市场的成交量却不断创新低。如8月22日，沪市成交金额只有984.6亿元，而9月11日，沪市成交金额降至968.8亿元，9月12日更是降低到934.5亿元。对于这种情况，有分析认为，这是由于国内资金的信心不及外资的缘故。

外资在流入A股市场这是真的，而国内资金按兵不动这也是真的。但如果因此得出结论认为“国内资金信心不及外资”，那么，这个结论至少是不精准的。

应该说，外资流入A股市场，这其中确实不乏看好A股市场的因素。但我们应该看到，外资持有A股流通市值的急剧增加，也不完全是因为看好A股市场的缘故。比如，A股纳入MSCI指数，MSCI成员因此被动配置A股股票，这个与是否看好A股市场并无必然联系。又如，工业富联、药明康德这类公司上市，其原始股东中有大量的外资股东，这些外资股东的持股是等着上市后来套现的，这与他们是否看好A股市场同样没有必然联系。

而国内资金之所以按兵不动，当然有信心不足的问题。比如，多年来，国内投资者受到A股市场的伤害较为严重，这些投资者需要一个疗伤的过程。而在目前A股市场仍然只有亏钱效应而无赚钱效应的情况下，这个疗伤过程显然会进一步延长。而与此相比，一些外资并没有受到这样的伤害，所以他们对A股的顾忌要少许多，A股的水到底有多深他们也未必清楚。更何况一些外资机构实力雄厚，即便进入A股市场被套牢，他们仍然还有大量的资金可以在低位补仓操作。

国内资金按兵不动，也有与信心无关的问题，那就是目前整个市场流通性短缺，市场资金不足。一个明显的例证就是，目前金融机构存款增速创下40年来的低点。在社会资金大量流向房地产后，老百姓的流动资金都变成了固定的房产，很多家庭由原来的存款户变成了负债户，不仅没有存款，相反还欠着银行的房贷。在这种情况下，这些家庭显然拿不出资金投资股票了。实际上，另一个数据也颇能说明问题，那就是今年以来已有约21只新基金因达不到成立要求而宣布发行失败，今年前8个月的新基金发行失败案例约是去年的3倍。其中，仅8月份以来就有多达6只基金宣布发行失败。对于发行失败的原因，一位银行客户经理直言不讳地表示，“因为很多客户没钱再买了。”

而从中小投资者来说，他们是A股市场的中坚力量。虽然近年来A股市场一直都在“去散户化”，但实际上，A股市场的交易主要还是中小投资者贡献的。根据不久前上交所发布的《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》显示，整个2017年沪市中的个人投资者贡献了相当于机构投资者5倍的交易额，占到了总交易量的近八成。而就是这个中坚力量，自2015年股灾以来，损失惨重，他们在A股市场越套越深。有的“老韭菜”被割掉了，有的“老韭菜”则深套后动弹不得，而“新韭菜”由于A股市场近几年来缺少赚钱效应一直都没有生长起来。A股市场的中坚力量因此失去了活力，A股市场的食物链甚至出现了断层。因此，国内资金不是“按兵不动”，而是根本就“无兵可动”。

正是基于目前A股市场的现状，所谓国内资金按兵不动，这既有投资者信心不足的问题，但也确实存在市场流动性不足的问题。而要解决这两方面的问题，股市就有必要推出休养生息的举措。一方面是尽可能为股市引入增量资金，另一方面是尽可能减少股市资金的流失。这就需要采取暂缓IPO，控股重要股东减持等举措。否则，A股市场要摆脱目前这种下跌的局面将是一件困难的事情。

作者：皮海洲

2018-09-17