今年6月，中国金融机构各项存款余额同比增长8.4%，这一数据可谓是近40年“谷底”。过去39年间，中国金融机构各项存款余额同比增速从未跌破9%。今年以来，1月至7月各项存款余额基本在170万亿元左右。

央行发布的4月份金融统计数据显示，4月新增存款5352亿元，从存款结构看，当月新增存款主要来自企业部门，住户存款则大降1.32万亿元，为历史单月最大降幅。西南财经大学发布的《中国家庭金融报告》显示，中国储蓄最多的10%家庭，拥有全部储蓄的75%；另外35%的家庭占了全部储蓄额的25%，他们被称为储蓄较多人群。而剩下55%的家庭，他们的储蓄额是0。也就是说，一半多的家庭实际上是零储蓄。

华人社会历来有重视储蓄、勤俭节约的传统。那么，中国一半以上家庭零储蓄意味着什么？居民手里的钱都跑去哪里了？近几年与居民低储蓄同时出现的，是家庭高杠杆，后者是造成前者的重要原因。那么，当居民高杠杆与低储蓄并存，这也是一种值得重视的金融风险。

近几年居民人均可支配收入增速有所放缓，是导致居民存款增速放缓的根本原因。上半年全国居民人均可支配收入实际增长6.6%，同比回落0.7个百分点。另外，除去互联网金融兴起、P2P网络贷款等因素之外，房地产市场持续火爆是低储蓄的最大原因。

当前100城房价已保持连续11个月超过1.2万元的均价水平，房价上涨的城市数量是在增加的。简单做个平均，大概每月有70%比例的城市房价是上涨的。近几年，很多中小城市房价起来了，很多都是翻倍上涨。

房地产火爆的一个重要原因，是很多人将买房当做一种投资行为，当做一种增值保值的手段，而不屑于传统的银行储蓄。与2008-2015年房价波动周期相比，本轮房价上涨周期中，新进入购房者的购房目的已由满足刚性需求和改善性需求为主，向投资性需求为主发生根本性转变。投资型购房行为占到一半以上。

从更为直接的购房目的看，过去十年内，刚需型购房比例逐年下降，改善型购房比例稳步上升，投资型购房比例则快速上升，这一趋势在最近三年表现得尤为明显。投资型购房占比，今年一季度已达到50.3%，改善型购房占比也上升到17.8%。投资型购房行为占到一半以上的原因，是居民把房产当财富保值的首选目标。

在投资型购房行为兴盛的同时，居民住房个贷增长明显。据Wind数据统计，2018年上半年，26家上市银行的涉房贷款合计达25.52万亿元，较2017年年底的23.85万亿元增长了1.67万亿元，半年时间的增幅为7.02%。其中，26家上市银行对房地产公司类贷款余额为4.82万亿，增幅为8.25%；个人住房贷款余额为20.7万亿，增幅为7.52%。

银行半年报数据显示，国有大行房地产贷款投放规模仍居高不下，尤其是上半年三四线城市的个贷增长明显。建设银行上半年个人住房贷款余额45012.16亿元，较去年末增加2881.49亿元，增幅6.84%。

截至2017年5月，央行公布的境内居民住户存款总额为62.6万亿。虽然居民住户存款月月攀升，但更值得关注的一个现象是，境内居民人民币贷款已经从2010年的8.8万亿飙升到现在的36.4万亿元。把境内居民的人民币存款减去住户的贷款后发现，中国人手里已经没有大量存款了，全国居民净存款仅剩26万亿。

有一个数据，现在对于居民来说，个人资产的三分之二左右是房地产；对于银行来说，直接和间接与房地产相关的贷款占据贷款比例的40%甚至更高。中国社科院此前发布的《中国住房发展报告(2017-2018)》显示：截至2016年底，中国居民购房抵押率升至50%，已经接近美国2007年次贷危机爆发前的水平。该报告还认为，中国家庭在金融机构的负债以消费性贷款为主，约占居民负债的2/3，大约是经营性贷款的2倍。而在消费性贷款中，以住房贷款为主的中长期贷款占八成左右。

部分居民只能依靠更多的按揭贷款来购买房屋，客观上也推动了居民杠杆率的升高。因此网上流传月挣3万还过着月工资3000的生活，住在高档小区和别墅里吃榨菜。当高房贷与低储蓄并存，不得不引起警惕。美国2008年债务危机，就是因为它的居民开始负债。适当的债务率有助于经济的发展，但是较高的杠杆率和零储蓄，则意味着抵御风险的能力在下降，存在潜在的金融风险。

作者：朱邦凌

2018-09-10