家庭债务已逼近能承受的极限，债务压顶的中国何去何从？（图片来源：Getty Images）

日前上海财经大学发布的报告显示，中国家庭债务已逼近能承受的极限。中国整体债务额度之高同样惊人，分析指为了维持债务链条不断裂，每年要新增10万亿以上的利息，造成货币的被动超发，也造成房地产泡沫更大。

曾经有一个两个老太太的故事在中国非常流行，讲的是一个中国老太太和一个美国老太太的对话。中国老太太感慨道，临终前终于买上了房子，买房款是自己整整一辈子省吃俭用的积蓄；美国老太太表示，自己住了一辈子的房子，房屋贷款终于在临终前还清了。

在短短的几十年时间里，中国从“怕负债的老太太”迅速变成了“高负债的老太太”，杠杆率之高，估计让美国老太太也汗颜。

上海财经大学高等研究院发布了一份报告显示，中国家庭债务已逼近家庭部门能承受的极限。数据显示，截至2017年底，中国的家庭债务与可支配收入之比高达107.2%，已经超过美国当前水平。

在1996年，中国居民杠杆率只有3%，到2008年也仅为18%。但是自2008年以来居民杠杆率开始呈现迅速增长态势，短短六年间翻了一倍，达到36.4%。到了2017年三季度居民杠杆率已经高达48.6%，已经接近金融海啸爆发前美国的水平。

与此同时，中国家庭债务占GDP比例也是一路飙涨，从18%上升到50%只用了十年，而美国升至这一比例用了40年。

家庭债务高企直接导致人们节衣缩食与消费降级，这一点从拉动经济增长的“三驾马车”（投资、外贸、消费）可以看出来，2008年之前，中国消费增速一度达到23%，但是从2008年到现在，消费增速一路下滑，今年6月更是跌到了7%。

中美贸易战进行中，中国经济在接下来的日子，可能会有一段艰难时刻，但是中国百姓的家庭杠杆却真的一点都不能再增加了。

不但家庭债务让中国老百姓难以承受，中国整体债务也无法化解，过去中国经济增长更多地依靠投资拉动，而投资则依赖于信贷的扩张，由此造成了债务率的攀升，也因此形成了局部的“经济污染”与“金融污染”。

申万宏源证券固定收益总部副总经理范为撰文认为，“经济污染”是来自于“四万亿”经济刺激政策下企业产能大幅扩张、部分行业一窝蜂上马所造成的产能过剩；而“金融污染”是过度金融深化所带来的“中国巨债”、旷日持久的房地产泡沫、以及天量的货币供应，其中系统性风险的核心点是“中国巨债”，其余两者属于衍生出来的结果。

中国社会融资成本指数显示：当前中国企业融资平均融资成本为7.60%。200万亿（人民币，下同）债务每增加1%的利息就是2万亿；过去10年的债务膨胀里估计有100万亿是利息。

申万宏源证券的研究认为，2013年以前中国新增的货币还能产生债务推动投资的效果，此后新增的货币大部分是用于偿还利息、“借新还旧”，而且这一现象还在加剧。2017年的新增货币供应量约为12.7万亿，而其中用于利息支出的保守估计超过10万亿，几乎侵蚀了新增货币的一大部分。为了维持债务链条不断裂，在利息较高的情况下，每年要新增10万亿以上的利息，造成货币的被动超发。

理论上，高息债务持续这样滚下去，会让新增货币全部用于偿还利息，政府、企业无力新增投资，经济将趋于停滞。金融是经济的血液，债务（包括本金及利息）犹如癌细胞，债务危机犹如经济患上了血癌，治癌首先要防止癌细胞的扩散，“紧信用、降成本”是正解。

看中国记者文龙综合报导

2018-08-27