​​​美银美林认为，中国对经济放缓作出的政策回应可能为时已晚，从历史上看，中国股市尚未见底。

中国的刺激计划不足以推动股市上涨

包括中国股票策略主管崔巍在内的分析师周三在报告中表示，与2011年或2015年相似，中国的刺激政策这次可能会落后于曲线，因此，增长可能会继续令人失望。

这些策略师们比对了2007年以来中国政府实施的443项政策，以更好地衡量它们对中国市场的影响。他们发现：

经济政策的调整通常并不意味着恒生中国企业指数的走势会发生转变

如果贸易关税令出口承压，人民币可能再次走弱，就像过去一样

虽然在经济增长放缓时，决策者们经常表示他们无意实施大规模刺激，但“微调”似乎存在很大的回旋余地。美银美林预计，在必要的情况下，这次也是如此

地方政府债务的积累并没有减缓，只是变得越来越不透明

美银美林的分析师们表示，在对整个政策清单进行梳理后，他们震惊地发现，许多应对同样问题的政策目前依然存在，其中包括调控房价，削减过剩产能，取消对债务的隐性担保，以及防止信贷进入不受欢迎的领域等等。

为了应对经济放缓和可能旷日持久的中美贸易战，中共政策制定者已经放慢了紧缩的步伐，鼓励银行加大信贷投放力度。不过到目前为止，仍可排除全面实施刺激政策的可能性，决策者继续对债务问题保持警惕。

根据彭博汇总的数据，上证综合指数今年在全球主要股市中表现最差，下跌约18%。相比之下，MSCI全球指数上涨近1%。

美银美林的策略师们表示，要让市场触底反弹，就需要避免贸易关税，同时需要政府明显放松对地方政府债务的管控。他们说，然后是经济增长明显企稳的迹象，即使存在滞后。

至少就目前而言，这一切都没有发生。

他们总结道，在现阶段，他们相信中国股市尚未见底。​​​​​​

作者：美银美林

2018-08-26