中国7月份经济数据受基建投资回落拖累，1至7月全国固定资产投资增速回落至按年增长5.5%，远低于预期的6%，且继续创新低，增速较1至6月的5.8%回落0.3个百分点。

至于消费，7月份全国消费品零售总额按年增长8.8%，低于预期的9.1%，增速较6月的9%回落0.2个百分点，反映消费疲弱。工业方面，7月份工业增加值按年增长6%，增速与6月持平，但低于预期的6.3%。

也就是说，从7月份公布的数据来看，除了房地产一枝独秀外，中国整个经济显示增长乏力。一旦离开房地产，中国经济增长的动力在哪里，没有人知道。

住房投资炒作房价涨为动力

从7月数据看，1至7月全国房地产开发投资按年增长10.2%，特别是住宅投资增长达14.2%，分别高于整体全国固定资产投资增长5个百分点和9个百分点。从住房的销售面积及销售金额看，1至7月商品房销售面积按年增长4.2%，增速比1至6月提高0.9个百分点；销售额增长14.4%，增速提高1.2个百分点，其中住宅销售额更增长16.2%。

从不同地区情况来看，住房销售金额的增长在中部、西部及东北地区分别达26.5%、28.3%、15.8%，基本上都处亢奋。正因为房价还在快速上涨，成为中国房地产市场一枝独秀的最大动力。但这局势能否持续下去则相当不确定的。

信贷快速扩张大多流入楼市

因为当前 大陆房地产市场繁荣基本上还是以住房投资炒作者市场为主导，以房价上涨为动力，以银行信贷快速扩张为主要推手。

7月份人民币新增贷款1.45万亿元，按年多增6,278亿元，其中住户的银行信贷7月份增加6,344亿元（占比达44%），个人中长期贷款增加4,576亿元，占比达72%。也就是说，7月份 大陆银行快速增长的贷款基本上流入房地产市场。

大陆银行信贷如此过度扩张，肯定可打造 大陆房地产市场的短期繁荣， 大陆房价不上涨也很难。但这种银行信贷过度所吹大的房地产市场泡沫，今后如何来收拾则是相当困难，除了泡沫破灭引发银行危机及金融危机外，估计很难找到其他的路。

现在问题是，目前 大陆经济为何突然增长乏力？为何中国股市又跌到2015年股市泡沫破灭后的最低点？为何人民币会贬了再贬，并再次贬值到2015年滙改以来最低点？这其中的原因与中美贸易摩擦有关，也与中国的房地产市场过度发展与繁荣有关，除此之外，最为根本的原因又是甚么？

如不能对当前现实问题进行深入的思考，当前中国整个宏观经济转向能够收效当然是令人质疑的。其实，当前中国经济中一系列的问题及所面临的困境，很大程度上与国进民退、非市场化的经济增长模式有关。面对当前中国经济增长放缓，和经济中一系列的问题，如果不从这个角度入手来思考，让市场在整个资源配置中起决定性的作用，中国经济要走出当前的困境是不容易的。

比如，从中国上半年各行业新增利润情况来看，今年上半年利润增长最快的行业是能源原材料行业，如油气开采业利润增长310%、黑色金属冶炼和压延加工业增长110%，还有非金属矿物制品业、化学原料和制造业、电力、热力行业。这五个行业平均利润增速高达104.2%，占全部规模以上工业企业利润增长的67%。但这些行业上半年投资增速平均只有1.46%。

高端制造业去产能利润急降

但那些投资保持较高增长的高端制造业，上半年的利润却快速下降，如通用设备制造业只有7.3%、汽车制造业4.9%、电气机械2.3%。纺织业下降1.1%，计算机、通讯和其他电子设备制造业利润增速为-2.3%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业为-1.6%，为何会这样？根本上的原因就在于政府人为的行政性「去产能」。由于政府过多的对市场干预，必然会导致市场价格严重失灵，行业的利润结构扭曲。即造成这些传统上游原材料行业产品突然短缺，价格暴涨，进而严重挤压下游制造业和新经济产业的利润，并造成这些行业下一期投资增速下滑。中国实体经济的情况是这样，金融市场的情况也是如此。

比如中国股市为何从2015年以来一直跌跌不休。特别是今年以来受内外市场冲击，情况更是严重。这么多年来， 大陆股市为何会这样的呢？即使是那些经济表现不好的新兴市场经济国家，其股市的表现也不会如此。比如最近爆发货币危机的土耳其，其股市也曾经红火过几年，直到政府的权力介入过多，土耳其的股市、滙市、债市才掀起惊涛恶浪。

权力介入过多冲击股滙债市

中国股市最大的问题同样是与政府介入过多，金融市场的绝对权力过大有关。最近清查出来的华融董事长赖小民，其家里抄查出逾2亿元人民币现金；这是绝对权力过大而没有有效监管的结果。如金融市场的资源都通过权力来配置，这个市场要想有效率是绝对不可能的事情。这才是当前中国股市问题的根源。如果中国的股市不能够从这根子上入手改革，那么中国的股市要想发展起来并非易事。

还有，当前人民币兑美元跌到2015年滙改以来最低点。对于这结果，政府一直认为，这是市场波动的结果，但实际上人民币市场化的程度有多高，肯定没有多少人会相信。因为当前无论是在岸（CNY）还是离岸人民币（CNH）市场，基本上是由几大 大陆银行在主导，人民币到底如何走，当然不是市场来决定而听央行来指挥。央行不仅可以召集几大国有银行滙市造市商开会，也可直接给电话指令。这也是中国央行为何敢于让人民币兑美元贬值逼近7的水平关键。但市场反应是，7月份银行结售滙逆差达630亿元人民币，这意味人民币贬值预期开始在形成。

如果这样，中国央行会采取更多的不同的资金跨境管制的办法，但只要人民币贬值预期形成，总能够找到规避管制的办法。管制的办法愈多，规避这种管制方式也会愈多。

政府+市场模式不改问题难解

总之，当前中国经济中的许多问题，基本上都是非市场化因素过于强大，政府对市场过度干预所导致的结果，是政府希望建立起一种政府加市场的经济增长模式所导致的结果。如这样的思路不改革，问题更是难以化解。

▲ 大陆银行信贷过度扩张，导致房地产市场短期繁荣；但这种银行信贷过度所吹大的楼市泡沫，今后如何来收拾则是相当困难。

作者：易宪容　来源：经济日报

2018-08-24