人民币贬值三大压力乍现

7月19日，人民币兑美元汇率继续贬值。离岸汇率甚至一度跌破6.8关口，为去年7月以来的首次，跌幅扩大至逾500点，盘中最高触及6.8029。从7月17日开始，离岸人民币从6.70跌至6.80，3天时间连破10道关口。

在岸汇率跌幅更大，截至7月19日16:30，在岸人民币兑美元汇率收盘报6.7734，较上一日下跌近600点，再创一年以来新低。

更为重要的是，在人民币兑美元汇率加速贬值之际，在岸与离岸的价差持续扩大，一度扩大近400点。两岸汇率价差的持续扩大，说明当前人民币贬值预期较强。目前，越来越多的观点认为，人民币兑美元汇率年内破7的概率较大。

人民币三大压力乍现

未来若人民币汇率继续加速贬值，市场贬值预期持续恶化，央行也将大概率及时出手予以干预。但另一方面，考虑到昨日央行和银保监会释放的加大信贷投放的消息，“宽货币＋紧信用”政策组合转向为“宽货币＋宽信用”，信用扩张重启，货币环境将中性偏松，中国的货币政策正与美国的货币政策日益分化。在这种背景下，人民币汇率进一步承压，市场和货币当局将如何“角力”？前景不确定性加大。

压力一：贬值预期强化

观察市场对人民币汇率走势预期的一个常用的风向标，就是CNH和CNY之间的价差。

中国金融四十人论坛高级研究员管涛表示，判断市场预期是否分化首先可以通过看CNH和CNY之间的价差大不大，如果不断扩大，意味着供求失衡比较严重，单边贬值预期会增强。然后看这种价差的偏离是不是持续在一个方向，持续在一个方向，就视为一种单边预期。

近几日，CNH和CNY之间的价差持续扩大，一度扩大近400点，今日的价差也在大多数时间维持在200点以上。“这两天境内外汇差比较大，因为离岸市场市场化程度更高、受管制少，通常更加代表市场真实意愿。”北京一大行外汇分析师对记者说。

压力二：结售汇顺差收窄近九成

反映市场主体购汇、结汇意愿的银行结售汇数据表现也不容乐观。尽管今日国家外汇局公布的6月数据显示，当月银行结售汇顺差131亿元人民币，为连续第三个月顺差，但顺差规模环比大降近九成。同期，银行代客远期净售汇887亿元人民币。上述数据均显示，受6月人民币步入快速贬值通道以来，跨境资金流动形势也出现微调。

随着进入6月以来，人民币兑美元汇率急转直下，由上半年的升值变为快速贬值，并已全部回吐上半年的升值，下半年跨境资金流动形势值得继续观察。

压力三：美元指数走势预期分化

根据目前的人民币兑美元汇率中间价的定价机制，人民币兑美元的走势，很大程度上取决于美元指数的走势，即美元走强，人民币就相应走弱；美元走弱，人民币则相应走强。因此，美元指数的未来走势，对人民币汇率的影响至关重要。

对此，管涛表示，目前还不好判断。现在市场上有不同看法。目前支持美元走强的因素，一是美国货币政策正常化的进度比较领先。

第二个因素来自欧洲等其他市场。因为外汇是一种货币和另一种货币的比价关系，去年美元弱势，主要是因为欧洲经济超预期。但是今年开局至今，欧洲经济并不是特别理想，同时意大利、西班牙等出现政局动荡，欧元下跌较多。未来不知道欧洲经济是否会重拾升势，欧洲政局动荡能否缓解。

诚如管涛所说，目前市场对于美元指数的走势预判缺失存在分化。不过，正是由于对美元走势预期分化，亦有一种观点认为，未来人民币兑美元汇率会成双向波动走势，只不过波动幅度会加大。