随着中国收紧信贷及去杠杆，企业融资成本趋升，加上近期多家房企发债项目叫停，债券违约趋势引起市场广泛关注。每当企业面临破产倒闭风险，都令大陆政府陷入进退失据困局，倘若出手营救，则扰乱市场秩序；如果放任不管，却恐引发信贷市场资金链断裂，牵连百业。

据人民银行数据显示，反映中国整体信贷增长状况的全国社会融资规模，在今年4月按年增速放缓至10.5%，为2005年12月以来最慢增速，意味在监管趋紧下，包括“影子银行”在内的非正统融资渠道贷款正在收缩。至5月，中国企业净发债已变为负增长，主因是企业减少或索性取消发行新债。

事实上，尽管近年中央致力金融去杠杆，以行政手段限制银行向房地产、产能过剩等行业提供授信，但信用风险至今依然是国家的重要议题，而且相关负面因素已经浮现。由于企业借贷难度增加，等待“借新还旧”续命的个别民企面临现金流断裂的危机，在骨牌效应下，债市风险恐会传导至股市和楼市，为金融市场带来冲击。

近日有投行警告，大陆上市公司今年首五月不能偿付的债务，达破纪录的45亿元人民币，金额之高前所未有，未来数月恐带来股市震荡。上月就有一家知名民企原计划发行10亿元人民币公司债券，但由于需求不足，实际发行规模仅五千万元人民币，引起金融市场哗然，该公司股价更一度泻23%并停牌。

此外，信贷风险亦波及 大陆房地产市场。自5月下旬以来，多间 大陆房企停发在岸企业债，引发市场对地产债信用风险的担忧，债市避险情绪升温，影响风险胃纳，房企不得不提高发债利率来进行风险补偿。近期部分房企发债的票面利率已突破十厘，过高的融资成本可能超出企业负担能力，中小型房企信贷违约的可能性骤升。

在严格收紧宽松的信贷环境下，未来企业寻求援助的事件只会有增无减，这将令 大陆政府处于两难之局。倘政府出手营救面临破产的企业，不但扰乱辛苦建立的市场秩序，亦构成道德风险，以为官方将为企业债项包底；相反，如果政府撒手不理，则难免引起市场恐慌，甚至触发骨牌效应式资金链断裂。

事实上，中央为令资金有效流入实体经济，人行今年已两度“定向降准”，面对年中资金紧张，市场人士普遍预计短期内将再度降准。然而，此举能否有效稳定市场，抑或是“五个盖冚十个煲”，投资者尚且拭目以待。

来源：东网

2018-06-11