导读

违约潮连锁反应下，低评级债券被严重波及，近期又有几只债券暴露出信用风险端倪。集体违约时代是否已经到来？

答案或许是已经在路上了。

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川煤集团再曝违约

5月22日，川煤集团公告称，“12川煤炭MTN1”应于2017年5月15日兑付本息5.297亿元，发行人仅兑付了当期利息0.297亿元，未能按期足额兑付本金5亿元。

因现金流紧张，本次按照票面利率延期兑付本期债券2017年5月16日至2018年5月15日相关利息，金额0.297亿元。

尽管2017年扭亏为盈，但川煤集团一季度财务状况再次不容乐观，2018年一季度营业利润0.17亿元、利润总额0.34亿元、归母净利润0.28亿元，同比下降48.99%、16.45%、46.25%。2千多万的利息都一再难以偿付，可见其现金流紧张程度。2018年1季度末，川煤现金流净增加额为-4.95亿元，流动性十分紧张。

越违约融资越难，如此形成恶性循环，而目前的川煤集团就深受其苦，已经没机构敢借钱给川煤了。截止目前，川煤集团自2016年以来已有6次违约，违约金额高达45亿元。

据小债（ID:bondreview）不完全统计，川煤集团共发行了13只债券。除已违约的6只债券外，川煤集团今年还将有2只债券到期。“15川煤炭PPN002”将于2018年9月25日到期；“10川煤债”将于2018年10月14日到期。另外，“16川煤气化（000968，股吧）项目NPB01”、“16川煤气化项目NPB02”将于2023年4月18日到期，其不属川煤待兑付。

川煤集团是四川省委、省政府于2005年8月28日组建的大型企业，公司注册资本30亿元，现由四川省人民政府国有资产监督管理委员会直接监管，规格相当于正厅级。

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信用风险进一步加剧

除了近日违约的上海华信17沪华信SCP002、神雾集团旗下“16神雾E1”、公司债违约、暂停上市、发行失败等信用风险扑面而来。然而，事实还要更糟糕，信用风险仍在进一步加剧。

5月17日，新疆金特钢铁股份有限公司发布公告称，由于公司未来的生产经营情况有严重的不确定性，为保障债券持有人的合法权益，公司决定将“2013年金特钢铁债券”的到期日由2020年5月23日提前至2018年5月23日，并以60%的折扣比例给予回购注销。鹏元资信评估公司5月21日将新疆金特钢铁主体评级由“B-”调整为“CC”。截至2017年9月30日，金特钢铁经审计资产总额约24.32亿，经审计负债总额约30.17亿，已经出现严重的资不抵债的状况。现因近年来新疆钢铁行业大环境的影响，本公司生产经营情况逐渐恶化，并且已经准备向当地政府申请破产。这家于1969年由国务院标准设立的三线军工企业经过40多年的发展也走到了生命的尽头。

市场消息显示，榆神能源旗下公司债风声也渐紧，16榆神01、16榆神02（145130）债券发行金额分别为11亿元和9亿元，回售日期分别在2018年9月和11月。目前已临近回售期，若届时回售金额较大且发行人未备足相应资金，16榆神01/02债券可能存在无法按期兑付本息风险。

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违约才刚刚开始！信用风险释放集中在今年三四季度

为何进入2018年以来信用违约事件增多？流动性短缺或是本轮违约的原因。随着去杠杆的深入和强监管的持续施压，信用扩张期遗留下的泡沫被积压刺穿，进入信用收缩期高息融资自身造血能力差的企业再融资难度急剧上升，流动性危机出现，偿债能力迅速恶化，债券到期后企业违约随之发生。

如今民企中，有站在二级市场舞台卖力假吆喝的，也有喜欢讲故事编概念的，也有躲在暗处谋不法勾当的。当然除了民企，也还有部分勒紧裤腰带过日子的央企国企。总体来看，近两年尤其是今年以来，新增违约主体以低评级、资质差、对外界融资依赖性强的民企、央企边缘子公司、地方国企、城投平台为主，同时在信用收缩期内，这些企业的再融资压力进一步加大。

企业尤其是民企失血过多，回血难上加难，信用风险还在持续膨胀，一旦积攒到市场承受极限，信用风险将爆破式集中释放。2018年以来的违约潮刚刚探了个头，还远远没有释放出来。违约才刚刚开始！

Wind数据显示，公司债、城投、房地产整体到期和回售规模仍维持高位。其中，公司债整体到期和回售规模超过1.06万亿。城投债到期、付息和回售规模总计1.65万亿，房地产达4812亿。

不过值得注意的一个现象是，违约潮进程似乎已经加快。据小债不完全统计，截止2018年5月23日，已经有23只债券出现实质性违约，共涉及11家违约主体，合计金额超180亿。而去年同期违约主体只有2家，全年也仅为8家。

不能否认的是，债市已经入信用收缩期。信用风险尚未释放，信用债投资险象丛生，叠加金融机构风险偏好下降，企业再融资环境进一步恶化。据Wind数据显示，公司债到期和回售将集中在下半年，AA及以下中低评级信用债到期量处于高位。

来源：微信公众号

2018-05-25